本报告导读：
2024 年中国民航客流创新高，公司盈利大幅增长并超预期。2025 年公司将继续受益客运量增长与机场建设项目竣工结算高峰，建议继续关注公司成本管控。
投资要点：
维持增持评级 。公司长期居中国民航信息服务领域主导地位，2024年中国民航客运量创新高，公司盈利大幅增长并略超预期。预计2025 年将继续受益客运量增长与机场建设项目竣工结算高峰，成本管控仍将是盈利能力恢复速度的关键。上调2024 年净利预测至20.5（原19）亿元人民币，维持2025-26 年预测23/25 亿元人民币。
2024 年公司盈利大幅增长，并略超预期。公司公告预计2024 年净利润不低于20.5 亿元人民币，同比增长不低于41.4%，好于我们19亿元的预测。其中，估算2024 下半年净利润将超6.8 亿元，同比低基数大幅增长，或受益于订座量增长与成本平滑等。1）收入与订座量高度相关而率先恢复。2024 年中国民航客运量创新高，估算公司订座量同比增长18%，较2019 年增长7%。2）2024 年盈利较2019年恢复超八成，源于过去数年人工等成本累积增幅较为明显。未来成本管控仍将是盈利能力恢复速度的关键。
预计2025 年订座量继续增长，单位AIT 收入有望继续恢复。1）订座量继续增长。中国民航局预计2025 年客运量将有望继续增长约6.8%，我们认为背后将由机队规模小幅增长、机队周转与客座率同比提升共同驱动。2）单位AIT 收入继续恢复。2024 年公司国际航线订座量占比不到13%，仍低于2019 年的18%，影响单位AIT 收入。受益于国际需求恢复与国家免签政策，预计国际航线将延续稳步增班趋势，订座结构改善亦将继续驱动公司单位AIT 收入恢复。
肩负智慧民航建设重任，十四五后期将迎竣工结算高峰。公司是中国民航业信息服务主力军，肩负智慧民航建设重任。十四五前期公司受益于机场新建与改扩建加速，承接大量智慧民航建设项目，2020-22 年系统集成收入快速增长。2023 由于达到竣工验收条件项目较少收入缩减。随竣工验收有序推进，2024 上半年系统集成服务收入同比大增112%，预计下半年增长趋势延续。预计十四五后期将迎项目竣工结算高峰，有望驱动公司盈利超预期增长。
风险提示。经济波动，国际恢复慢于预期，行业政策，系统安全等。