事件描述
　　腾讯24Q4 实现收入1724 亿元，同比+11%，环比+3%；实现经营盈利515 亿元，同比+24%；Non-IFRS 归母净利润553 亿元，同比+30%。
　　事件评论
　　长青游戏表现优异叠加新游增量，带动国内及海外游戏Q4 收入进一步提速增长。1）国内游戏业务超预期增长，长青游戏数量从23 年的12 款进一步增加至24 年的14 款，《王者荣耀》《和平精英》等长线游戏收入增长叠加新游增量带动Q4 国内游戏收入增长23%至332 亿，增速较前三季度显著提升。2）海外《荒野乱斗》《PUBG》强劲表现带动Q4海外游戏收入同比+15%至160 亿（按固定汇率+16%）。3）Q4 腾讯视频付费会员数量达到1.13 亿，腾讯音乐付费会员数量达到1.21 亿，腾讯整体收费增值服务付费会员数同比+7%至262 亿；叠加小游戏平台服务费继续增长，Q4 社交网络收入同比+6%至298 亿。
　　AI 持续赋能叠加媒体流量优势，广告增长仍较强劲。1）受益于广告主对视频号、小程序和微信搜一搜广告库存的强劲需求，多数重点行业广告投放实现增长，Q4 营销服务收入同比+17%至350 亿，环比亦有明显增长。2）在归因Q4 收入增长中，财报最先提及AI赋能的广告平台升级：①整合AI 能力后，搜索结果相关性和质量的提升带动微信搜一搜检索量的快速增长；②通过优化广告排序系统并进一步应用大语言模型能力，点击率和广告主投放均实现提升。商业支付服务止跌企稳，云服务收入环比增长。理财服务及消费贷款服务收入增长叠加商家技术服务费及企业微信收入增长带动Q4 金科及企服收入同比+3%至561 亿。
　　利润增速持续10 季度超越收入增速，盈利能力保持强劲。毛利端：毛利率延续高位，腾讯Q4 毛利率52.6%（同比+2.6pct，环比-0.6pct），其中增值服务（55.9%，同比+2.2pct）、营销服务（57.7%，同比+0.9pct）、金融科技及企业服务（47.1%，同比+3.3pct）毛利率均有所提升。费用和利润端：①由于23Q4 新游上线的高基数，腾讯24Q4 销售费用同比-6%，销售费用率同比下降；②AI 项目相关的雇员成本和折旧费用增加等致Q4 一般及行政开支同比+16%；③由于部分联营企业业务表现提升，Non-IFRS 口径下分占联营企业盈利77 亿（23Q4 为45 亿）。综合因素影响下Q4 实现Non-IFRS 归母净利润553 亿元。
　　AI 持续投入推动资本开支进一步提升。Q4 资本开支同比+386.15%至365.78 亿元，环比+113.98%。Q4 单季AI 项目资本开支390 亿元，占当期自由现金流消耗的87%（经营活动现金流净额540 亿元）。24 年全年资本开支同比+221.27%至767.60 亿元，占收入比重提升至12%，预计25 年CAPEX 收入占比为Low teens%。
　　增发现金红利，提升股东回报。腾讯计划25 年回购800+亿港元，同时计划增加年度股息32%至每股4.50 港元（约等于410 亿港元），24 年腾讯已回购1,120 亿港元。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。