事件：2024 年Q4 财报显示出极为强劲的增长态势。该季度营收达到1724.5 亿元，同比大幅增长11%，远超市场预期的1687.4 亿元。增值服务、营销和金融科技企业服务业务均实现快速增长，期间归属股东净利润513.2 亿元，同比飙升90%，Non-Gaap 归母净利润553.12 亿元，同比增长30%亮眼的业绩表现得益于公司多元业务板块的协同发力以及AI 技术在各业务中的深度应用。
　　报告摘要
　　本土与海外游戏双发力2024Q4 公司录得国际市场游戏收入为160 亿元，同比增长15%（按固定汇率计算增长16%）。《荒野乱斗》及《PUBGMOBILE》持续保持强劲表现，新推出的《流亡黯道2》抢先体验版也贡献了可观收入；本土市场游戏收入同比大增23%至332 亿元。一方面，去年同期的低基数效应提供了增长空间；另一方面，《王者荣耀》《和平精英》及《无畏契约》等核心游戏产品收入稳定增长，新上线的《地下城与勇士：起源》及《三角洲行动》也迅速打开市场，为收入增长注入新动力。
　　AI 升级广告营销服务营销服务业务收入在2024Q4 同比增长17%至350 亿元。广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存展现出强劲需求。腾讯通过持续升级AI 驱动的广告技术平台，优化广告排序系统，应用大语言模型能力，有效提升了广告点击率及广告主投放效果，吸引更多广告主增加投放预算，推动业务增长。
　　金融科技企业服务表现稳健该业务板块收入同比增长3%至561.3 亿元。金融科技服务方面，理财服务及消费贷款服务收入增长，商业支付服务收入保持稳定。企业服务领域，商家技术服务费及企业微信收入增长。
　　展望与股东回报腾讯宣布2025 年将继续大规模回购股份，预计规模至少800 亿港元，同时现金红利增长32%至约410 亿港元，2025 年总股东回报最少达1210 亿港元，彰显了公司对未来发展的信心。随着AI 技术在各业务板块的持续深入应用，2025 年在游戏业务方面，有望推出更多优质游戏产品，扩大国际市场份额；广告业务将借助AI 实现更精准的广告投放，提升市场竞争力。
　　投资建议基于腾讯2024 年的良好业绩表现、各业务板块的发展趋势以及AI 等新技术的应用前景，我们上调对腾讯控股的盈利预测。基于2025 年预估增值服务23xPE、广告业务20xPE 和金融企业及云服务10xPS,以及0.9 倍的估值系数，给予公司618.9 港元，对应2025 年/2026 年预计PE 分别为21.8x 与19.8x,较最近收市价格19.1%的涨幅，维持”买入”评级。。
　　风险提示：宏观经济状况的变化，新老游戏产品表现不达预期风险，国际业务风险，监管不确定性风险。