事件公司发布 2025年第二季度业绩：2025Q2公司实现营业收入1845.04亿元，同比增长 14.5%；归母净利润556.28 亿元，同比增长 16.8%，归母净利润（Non-IFRS）为630.52亿元，同比增长10.0%。
　　新游老游共同发力，游戏业务持续增长公司2025Q2单季度国内游戏和海外游戏收入分别为404亿元、188亿元，同比分别增长35%、17%。国内游戏方面，除《王者荣耀》等长青游戏持续稳健运营外，《三角洲行动》在Q2实现高速增长，7月 DAU均值达 2000万+（4月为1200万）；海外游戏方面，《皇室战争》6月流水创近年新高；此外，Q2小游戏流水同比增长超过20%。后续新游展望：《无畏契约：源能行动》将于8月19日上线，目前预约人数超 6000万，《王者荣耀世界》《异人之下》等游戏已获得版号，关注后续上线进度及上线后表现。
　　AI全方位赋能，注入深层驱动力游戏业务方面：AI工具应用于加速游戏内容制作，基于AI 技术推出更拟真的虚拟队友和非玩家角色，采用AI驱动的营销举措以吸引新玩家及提升参与度；广告业务方面：AI在广告创作、投放、推荐及效果分析中均有广泛应用，进一步提升广告点击率和转化率、广告主的投入回报。推动公司2025Q2广告业务收入358亿元，同比增长 20%。金融科技与企服业务方面：AI相关需求有望拉动云服务业务增长。此外，公司2025Q2资本开支 191亿元，同比增长 118%。
　　投资建议：公司主要业务展现出较强增长势头，流量入口商业化潜力逐步释放。新游的亮眼表现有望对冲2024年的下半年游戏业务的高基数，同时AI全方位赋能公司各项业务，为公司长期增长注入深层驱动力。预计公司2025-2027年经调整后净利润为 2528.54/2859.07/3179.53亿元，对应PE为19x/17x/15x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险、新游流水不及预期的风险、AI技术及应用发展不及预期的风险。