事件：公司发布2022 年度业绩，实现营收107 亿港元，同比增长39%，其中车载显示业务收入同比增长47%至96 亿港元，营收占比相比2021 年提升5pct 至89%；工业显示业务收入同比下滑7%至11 亿港元，主要由于对国内教育以及某海外高端家电客户出货减少。2022 年实现归母净利润5.8 亿港元，yoy+78%，主要受益于：1）2022 年我国新能源汽车销量高增，公司车载TFT/TP 模组持续放量；2）产品结构升级，大尺寸、触控屏模组、显示系统产品等较高端屏显产品出货比例增加；3）规模经济持续凸显。
　　车载显示龙头地位持续稳固，2Q23E 成都基地满产满销：据Omdia 最新统计，公司在全球车载显示总出货量、中大尺寸出货量、总出货面积三大排名均保持第一，市占率自2Q22 的15.7%进一步提升至3Q22 的16.6%，创历史新高，公司龙头地位持续稳固；客户方面，公司产品目前已实现中国汽车总体市场45%、主流新能源汽车市场54%的覆盖率水平，预计未来将通过单车搭载率提升、高端显示升级以及海外新客户定点拓展，持续获得营收增量；产能方面，全资子公司成都车载显示基地已于10M22 封顶，基地围绕高端制造、智能制造、精益制造理念打造，预计2Q23 将实现设计产能1500万片5-35 英寸TFT/TP 显示模组的满产满销，年产能有望突破45 亿港元。
　　系统级业务稳中有进，看好CMS+两轮车量产上市前景：显示系统业务作为公司“三步走”战略的第二步， 2022 年已实现部分屏显产品及AR-HUD 的前装量产上车，在研的TFT PGU AR-HUD 也将于 2023 年量产交付。此外，根据新国标GB15084-2022，2023 年7 月1 日起搭载CMS（电子外后视镜）车辆可正式合法上路，公司作为国内首家实现CMS 量产厂商，将迎来新的发展机会；同时，公司积极拓展国内两轮车显示系统业务，已于2022年获得多家国内厂商项目定点，有望于2023 年出货。
　　盈利预测、估值与评级：公司为全球车载显示行业龙头，所处车载显示赛道为智能座舱最直观的硬件体现，其大屏化+智能化+技术升级确定性较强；同时，公司背靠母公司成本优势明显、客户壁垒深厚、在手订单充足，伴随成都车载显示基地的产能逐步释放，规模经济有望进一步展现，而显示总成与智能座舱业务有望打开公司长期增长空间。我们认为短期行业降价扰动不改公司核心发展逻辑，市场竞争加剧反而有望凸显公司龙头地位优势，但考虑下游客户降价压力较大，不排除公司采取以价换量保证市占率，我们小幅下调23-24 年归母净利润预测至6.0/7.3 亿港元（与上次预测-7.8%/-7.2%），新增25 年归母净利润预测8.9 亿港元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业增速不及预期、市场竞争加剧、下游客户降价压力加剧风险