2023H2 利润改善趋势不明朗，等待2024 年企稳回升
基于车载显示屏模组行业竞争格局变化，我们分别将公司2023-2025 年净利润预测由6.3/8.3/10.5 亿港元下调至4.8/5.9/6.7 亿港元， 对应同比增速为-18%/22%/14%，对应EPS 分别为0.6/0.8/0.9 港元；当前股价7.68 港币分别对应2023-2025 年12.0/9.8/8.6 倍PE。2023H2 车载屏行业价格竞争趋势或仍将持续，重点等待2024 年海外业务加速放量、车载显示系统级业务“三步走”战略逐步推进有望推动整体利润企稳回升，下调至“增持”评级。
　　2023H1 行业价格竞争导致毛利率下降，非经营性收益增加以缓和利润压力
2023H1 公司营收同比上升7.85%至52 亿港元，增速放缓主要源自行业价格竞争；分业务来看，公司2023H1 TFT 与触控屏显示模组业务收入占比达89%，PSV 收入占比为11%，同比增长分别为10%及-9%；分地区看，公司收入主要来自中国，中国区、海外市场收入占比稳定在70%/30%。受限于行业价格竞争，公司毛利率由2022H2 的9.3%环比下滑3 pct 至2023H1 的6.3%，得益于政府补贴、资产收益在内的非经营性收益增加、缓和业绩压力，公司净利率仅由2022H2 的5.6%环比下降1.7 pct 至2023H1 的3.9%。
　　国内车载屏竞争格局胶着，等待2024 年海外高端项目上量
车载显示屏模组行业竞争格局仍处胶着状态，2023H2 利润改善趋势尚不明朗，等待2024 年海外高端项目上量或有望驱动整体业绩企稳回升。公司海外市场拓展顺利，于海外供应链地位逐步提升，2023 年欧美高端屏定点项目数量预计与2022 年维持一致，当前欧美顶级品牌定点已超过2022 年全年，公司目标为2025年实现海外收入占比50%。中长期，公司持续推进车载显示器件、车载显示系统、智能座舱解决方案“三步走”战略有望打开盈利空间，2023 年已实现北美核心主机厂系统级订单突破。
　　风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、新能源汽车增速不如预期。