事件:
公司发布2023H1 业绩。2023H1 公司实现收入32.83 亿元,同比-19.7%,non-GAAP 归母净利润6.03 亿元,同比-9.4%。
点评:
1、在线阅读:得益于高质量内容、公司有效的反盗版措施以及产品运营的提升,公司自营渠道有所回升。2023H1 在线业务收入20.39 亿元(yoy-11.63%,qoq-0.89%),其中自有平台产品收入17.64 亿元(yoy+0.05%,qoq+2.57%)、腾讯产品自营渠道1.77 亿元(yoy-49.06%,qoq-27.30%)、第三方平台0.98 亿元(yoy-50.23%,qoq+4.30%)。
2、平台:付费用户数显著增加。1)平均月活用户:2023H1 公司自有平台为1.05 亿人(yoy-12.00%),腾讯产品自营渠道为1.06 亿人(yoy-26.6%);2)平均月付费用户:自有平台及自营渠道为880 万人(yoy+8.6%);3)每名付费用户平均每月收入33.3 元(yoy-14.2%)。
3、版权运营:预计下半年上线4 部影视剧。2023H1 版权运营及其他收入12.44 亿元(-30.10%,qoq-16.01%),其中版权运营收入11.90 亿元(yoy-31.26%,qoq-16.72%)、其他收入0.54 亿元(yoy+10.69%,qoq+3.29%)。上半年版权运营收入减少主要因电视剧、电影、网络剧产生的收入减少,下半年已上映1 部影视剧(7 月27 日上线《潜行者》),预计3 部影视剧待播(《斗破苍穹2》、《骄阳伴我》和《与凤行》。
4、费用:销售费用与行政开支均有所下降。2023H1 公司销售费用8.22 亿元(yoy-25.94%,qoq-7.84%),销售费用率25.04%,同比下降2.13pct。行政开支5.34 亿元(yoy-4.13%,qoq-21.47%),行政费率16.28%,同比上升2.64pct。
5、投资建议:预计23-25 年营业收入分别为82.00/90.44/98.30 亿元,归母净利润分别为12.09/14.49/16.34 亿元。对应当前股价,PE 分别为29.64X/24.74X/21.94X,给予“推荐”评级。
6、风险提示:IP 影视化效果不及预期、在线阅读平台用户增长受限、影视剧不能按时上线。