1、业绩回顾：24Q1 国内间夜量同比23Q1 增长10%，经调整净利5.6 亿元
收入：公司24Q1收入为38.66亿元/yoy+50%，其中核心OTA业务收入32.03亿元、较23Q1 同比增长24%，较19Q4 同比增长80%。(1）2024Q1 住宿预订收入9.65 亿元，较23Q1 同比增加16%，较19Q1 同比增加97%。公司持续探索更多酒店住宿场景，并优化交叉销售策略、提高运营效率，24Q1 公司国内间夜量同比增长10%；国际间夜量同增超150%，主要系公司加大国际市场投资、扩大全球供应网络并强化用户互动。（2）2024Q1 交通票务收入为17.37 亿元，较23Q1 同比增长26%，较19Q1 同比增长38%，国内机票票量同增30%，主要系公司持续扩大用户群、提升客群多元化水平，在国际扩张战略下，公司24Q1 国际机票票量同增超260%。（3）2024Q1 其他业务收入为5.02 亿元，较23Q1 同比增长36%，较19Q1 同比增长1323%，主要来自广告业务、黑鲸会员及酒店管理业务的出色表现，截至24 年3 月底，艺龙酒店科技平台运营的酒店门店数已达1600 多家，筹备店达800 多家。
业绩：2024Q1 公司实现经调整净利5.58 亿元/yoy+10.9%，经调整净利率为14.4%，上季度为15.3%、去年同期为19.5%，其中，经调整毛利率48.0%、同比-27.2pct，主要系度假业务并表影响；经调整服务开发费/销售营销费/行政管理费用率11.9%/35.0%/5.1%、同比-3.3/-2.0/-0pct。
2、获客情况：24Q1 月付费用户数达4260 万、同比增长3%
2024Q1：MPU 同比增长2.9%至4260 万，年付费用户2.29 亿人/yoy+14.3%，季度GMV 增长15.2%至659 亿元。此外，公司持续渗透下沉市场，非一线城市注册用户占87%、微信付费新客中非一线城市的占70%。
盈利预测及投资建议：公司具备低成本获客和轻资产运营优势，疫情期间彰显业绩韧性、疫情后仍深度受益下沉红利，展望24 年旅游需求保持乐观，考虑公司收购北京同程旅行集团，预计24-26 年收入为179/214/253 亿元，同比增长51%/20%/18%，归母净利润22/29/36 亿元，同比增长43%/31%/22%,经调整净利27/34/41 亿元，同比增长25%/25%/19%，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，出境游恢复不及预期风险，新业务增长不及预期风险。