同程旅行公布1Q24 财报。公司1Q24GMV 同比增长15.2%至659 亿元，收入同比增长49.5%至38.7 亿元。公司1Q24 经调整净利润同比增长10.9%至5.6 亿元，经调整净利率同比下降5.1pps 至14.4%，主要系并表同程旅业、海外业务投入加大等。公司1Q24 的MPU 同比增长2.9%至4260 万人。1Q24 核心OTA 收入32.0 亿元，占比82.9%，经营利润率22.6%，度假游业务经营利润率6.6%。
分业务来看：根据公司财报，（1）1Q24 公司的交通票务收入同比增长25.6%至17.4 亿元。其中，机票业务的业务量再创新高，国内机票销量同比增长30%，国际机票销量同比增长超260%。（2）1Q24 公司的住宿预定收入同比增长15.6%至9.6 亿元。国内酒店客房间夜的销售量同比增长10%，国际酒店客房间夜的销售量同比增长超150%。（3）1Q24 其他收入同比增长36.0%到5.0 亿元，主要系广告、黑鲸会员计划及酒店管理业务等驱动。（4）1Q24 公司度假业务收入6.6 亿元，同程旅业已有旅行社门店数达500 家。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为177/214/255 亿元，同比增长48.5%/21.1%/19.3%，non-IFRS 归母净利润分别为26.9/35.2/45.9 亿元，同比增长23.0%/31.0%/30.2%。给予公司24 年20X PE 估值，对应合理价值25.96 港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：消费信心恢复不及预期，旅游大盘增速放缓；行业竞争加剧，影响公司货币化率提升；活跃用户放缓，用户转化率提升放缓等。