预测核心OTA收入同比增长22%
　　2Q24 我们预计集团收入同增47%至42 亿元；其中，核心OTA收入同增22%至35 亿元。我们预期2Q24 Non-IFRS 净利润为6.2 亿元。
　　关注要点
　　2Q24 核心OTA增速或位于公司指引区间低端。我们预计2Q24 同程核心OTA收入（剔除旅业并表影响）同增22%，集团收入同增47%，符合公司此前指引低端。
　　酒店：根据STR，4-6 月国内酒店入住率同比下滑低个位数，根据我们此前报告，公司主要节假日间夜增长维持快于行业水平（端午假期间国内间夜量同增超20%），考虑到去年2Q基数较高，我们预计2Q24公司酒店收入同比增长12%，其中酒店价格同比持稳。进入7 月，最近两周STR酒店ADR同比下滑9%和10%，价格持续承压，我们认为行业价格偏弱或影响公司3Q24 酒店收入。
　　交通：4-5 月国内铁路客运量同比增长10%和11%，国内民航客运量同比增长4%和8%，国际民航客运量同比增长175%和132%，我们预计公司火车票量增长和大盘基本类似，机票票量增速略高于行业；慧行系统驱动下，我们预计变现率有所提升。我们预计2Q24 公司交通收入同比增长16%。
　　其他：商旅恢复较为疲软，我们预计2Q24 其他收入同比增长85%，略低于此前预期。
　　2H24 根据市场需求，公司预计动态调节市场策略。考虑到宏观需求变化、跨境游对国内旅游的分流，公司计划根据市场环境动态调节市场策略。1）公司预计全年国际业务持续投入，维持全年国际业务占收入比例5%的目标；2）我们维持全年预期，预计集团全年收入同比增速48%，其中核心OTA收入同比增速25%；集团全年Non-IFRS净利润28 亿元，其中核心OTA Non-IFRS 净利润26 亿元，核心OTA Non-IFRS净利率18%。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2024/2025 年收入和盈利预测，维持跑赢行业评级和目标价21.5 港元（基于16 倍2024 年Non-IFRS市盈率），上行空间为46.9%，公司目前交易于11x/9x 24e/25e Non-IFRS P/E。
　　风险
　　宏观不确定性；地缘政治；降本增效进展不及预期。