随着行业需求稳健复苏，我们预计公司二季度收入同比增长48%至人民币42.5 亿元，基本符合我们先前预期。其中，我们预计住宿收入同比增长14%，交通票务收入同比增长16%，度假业务收入预计达到7.2亿元。由于度假业务利润率较低，以及公司加大海外业务投资，我们预计二季度调整后净利润同比增长4.1%至6.2 亿元，调整后净利率同比下降6.2pp 至14.5%。随着高基数效应消退，我们预计公司下半年核心OTA 同比增速或快于上半年。
　　暑期旅游需求保持良好势头，根据民航局预测，暑期旅客运输总量有望达到1.33 亿人次，较2019 年增长10%。出境游需求强劲，国际航线运力明显提升，国际酒店供应链基本恢复到2019 年水平。根据航旅纵横大数据，暑运前半个月，出入境旅客运输量同比增长约70%。随着供应端的快速改善，机票及酒店的平均价格同比有所下滑，逐步回归至常态，这也有助于刺激出行需求，利于行业的可持续增长。
　　考虑到近期行业平均估值的变化，我们调整目标价至18 港元，对应2024E/2025E 年15x/12x 市盈率。我们看好公司受益于行业需求增长，维持“买入”评级。
　　投资风险：宏观不确定性；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。