2017 上半年业绩符合预期
　　天能动力公布公司2017 上半年业绩：公司收入达到113.6 亿元，同比增长24.8%；公司净利润达到4.39 亿元，同比增长10.2%，对应每股盈利0.39 元。
　　发展趋势
　　铅酸电池销售表现强劲。2017 上半年，公司电动自行车电池收入同比增长24.6%至71 亿元，电动三轮车电池收入同比增长28.3%至21 亿元，主要得益于产品销售均价提升。公司综合毛利率为12.7%，同比下降1.8 个百分点，主要由于铅成本上涨。
　　锂电池销售超预期。2017 上半年，公司锂电池销售额达到4.55 亿元，同比增长57.5%。公司新建的3GWh 锂电池产能已经分批投入生产。此外，公司还将客户群体成功拓展至奇瑞、康迪电动车、力帆、众泰、华晨以及南京金龙客车等国内新能源汽车厂商。我们预计2017 下半年公司锂电池销售有望维持高增长。
　　预计2017 年三季度回收业务有望受益于铅价上涨。2017 上半年，公司回收业务收入达到5.48 亿元，增长34%。公司回收业务产能达到40 万吨，我们预计2017 年三季度公司回收业务有望受益于铅价上涨。
　　盈利预测
　　为反映2017 上半年毛利率下降，我们将公司2017 年盈利预测下调2.6%至10.63 亿元，将公司2018 年盈利预测下调2.0%至14.07 亿元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应 5.8 倍2017 年市盈率，位于过去三年平均市盈率的负一倍标准差以下水平。我们维持公司“推荐”的评级以及目标价9.50 港元（6.5 倍2018 年市盈率）。
　　风险
　　原材料价格波动超预期。