中期净利同比增13.6%至4.61 亿元、符合我们预期：收入113.62 亿元（人民币，下同），同比增长24.8%；毛利率为12.66%，同比降1.82个百分点；归属股东净利4.61 亿元，同比增长13.6%，占我们此前全年预测的45.2%，符合预期；每股摊薄盈利0.39 元（去年同期0.34 元）。
　　铅酸电池业务维持高增长、铅价高企拖累毛利率：电动自行车电池营收增长24.7%，其中销量上升约7%；电动三轮车电池营收同比增长28.3%，其中销量上升7%；微型电动汽车铅电池营收同比增长39.2%，市场占有率近50%。国家对铅酸电池行业的环保整治有助公司继续提升市场占有率（电动自行车、三轮车电池目前40%以上），行业整合红利持续释放。上半年铅价维持高位，公司综合毛利率下滑1.82 个百分点。
　　再生铅对外销售大幅增长34%至5.48 亿元：截止6 月底，公司华东基地、华北基地合计处理废旧电池产能已达40 万吨/年，已经成为全国最大的无害化回收处理废旧电池的企业，目前铅回收率99%。国家于2016年12 月发布《再生铅行业规范条件》，对环保及新增产能提出明确要求，利好行业规范化、提高门槛。
　　锂电池营收4.55 亿元，同比增长57.4%：《中国汽车产业中长期发展规划》提到，国家政策大力支持，预计到2020 年新能源汽车产量将达到200 万辆。公司目前锂电主要客户包括：奇瑞、康迪、力帆、华立、众泰、通家等。电芯及pack 规划产能5.5GWh，预计分批投产。
　　维持“买入”评级，下调目标价至HK$8.64，隐含2018 年P/E 7.4x。
　　国家加大环保整治力度，行业整合红利有望持续释放，铅酸电池龙头毛利率仍有稳步提升空间；再生铅业务17 年利润贡献度有望进一步提升，锂电池业务提升技术含量、稳健增长等利好因素。基于基本面变化，我们分别上调17-19 年净利预测-3%、-1%、1%，预计2017-2019 年营收CAGR14.2%、净利CAGR18.3%。根据我们的预测，公司当前估值5.6x2018 年P/E，与A 股同业相比估值便宜。
　　风险提示：铅价大幅波动致终端售价不能及时传导；铅酸电池需求不达预期；行业龙头竞合关系反复。