业绩回顾
2017 年业绩超过预期
天能动力公布2017 年业绩：收入269.04 亿元，同比增长25.2%；净利润117.8 亿元，同比增长37.3%，对应每股盈利1.02 元。公司拟派末期股息0.37 港元/股，对应分红比例30%。
发展趋势
铅酸电池继续领先。电动自行车和电动三轮车收入217.1 亿元，同比增长26.83%，专用电池收入20.5 亿元，同比增长5.10%，提供稳定现金流。
锂电池推动收入增长。锂电池收入12.2 亿元，同比增长98.68%，主要受益于国内电动车销量同比增长51%。新增3GWh 锂电池产能已经投入使用。此外，公司成功获得奇瑞、康迪、力帆、众泰、华晨、南京金龙等知名新能源汽车客户，未来有望推动收入持续增长。
回收业务维持快速增长。2017 年，回收业务收入14.9 亿元，同比增长56.24%，收入占比达到5.55%。回收业务的良好表现缓解了铅价波动带来的影响。浙江与河南电池回收基地的总产能约为40万吨/年。
盈利预测
我们上调2018 年盈利预测3%至144.4 亿元，引入2019 年预测180.5 亿元。
估值与建议
目前，公司股价对应4.7 倍2018 年市盈率。我们重申推荐评级，上调目标价5%至10 港元，对应6.5 倍2018 年市盈率。
风险
原材料价格波动超预期。