公司收入同比增长28.4%至345.5 亿元，归属股东净利同比增长6.3%至12.5 亿元，收入符合预期、净利低于我们预期6%（13.26 亿）；每股基本盈利约1.11 元，董事会建议派发末期现金股息0.38 港币，预计18 财年股息支付率31%。
毛利率和销售费用是业绩低于预期的主要因素：电池和相关零部件销售的毛利率同比下降0.22 个百分点至12.8%；综合毛利率同比下降1.2个百分点至11.8%，主要是受低毛利率的新能源材料贸易拖累；销售费用同比增31.8%至8.9 亿元，主要是运输费用增加所致；行政开支增长25.7%至5.6 亿元，主要由于员工开支及咨询费用增加；融资成本增长16.2%至1.78 亿元，主要由于借款规模增加。
传统业务持续增长，新业务蓄势前行：传统业务方面，电动自行车及电动三轮车电池销售收入约262.9 亿元，同比增长21.1%；微型电动车电池销售收入20.1 亿元，同比增长35.8%。铅酸动力电池终端需求保持稳定增长，公司产能布局持续优化，销售渠道遍布全国、竞争优势明显。新业务包括锂电池和铅回收业务，锂电池业务储备高端技术、布局销售网络；铅回收方面，废旧电池最大处理量可达70 万吨。
下调目标价至HK$10.30，维持“买入”评级
公司指引2019 年开始新能源材料贸易业务收入有望快速增长，但毛利率较低（不足1%），该业务主要目的是有效降低原材料铅的采购成本，因此分别上调了2019-2020 年收入预测17.4%、22.9%至439.6、504.0亿元（此前374.3、410.1 亿元）；电动自行车新国际的严格执行会对大规格铅电池的销售有负面影响，进而影响综合毛利率（大规格电池毛利率更高），因此下调了2019-2020 年净利预测7.9%、8.3%至14.05、16.04亿元（此前15.3、17.5 亿元）；新增2021 收入、净利预测分别为575.0、18.26 亿元；2019-2021 年净利CAGR13.4%。公司于电动自行车、三轮车、微型电动车电池市场龙头低位稳固，铅回收产能利用率稳步提升，锂电池稳定发展。基于绝对估值，下调目标价至10.30 港币，维持“买入”评级。当前估值5.0x2019 年P/E，股息率5.4%。
风险提示：铅酸电池价格战重启，新兴业务发展不及预期。