公司预计2022 年SaaS收入同比增长5%-8%
　　明源云发布盈利预警：公司预计2022 年SaaS收入为14.0-14.5 亿元，同比增长5%-8%；预计2022 年下半年经营活动现金净流入3,000-5,000 万元，公司在2022 年半年报期间给出的指引基本兑现（即2022 年SaaS收入实现正增长，2022 年下半年经营活动现金流转正）。同时，公司预计2022年经调整净亏损为6-6.5 亿元，亏损幅度大于我们及市场预期。
　　关注要点
　　政策端积极信号频出，行业步入复苏通道。2022 年年初以来，疫情反复叠加房企融资环境持续偏紧影响，公司下游客户数字化投入趋于谨慎、决策周期有所拉长，且部分项目面临开盘推迟或停工情况，公司业务增长短期承压；我们预计，2022 年整体收入或同比下降17%至18 亿元；其中，SaaS收入同比增长5%至14 亿元，ERP收入同比下滑53%至4 亿元。随着近期房地产行业供需两端政策并重发力、行业供给端信用风险与流动性压力得到有效疏解，叠加疫情防控措施优化后各项经济活动陆续恢复常态，我们预期公司业务将在2023 年以前低后高的节奏实现温和复苏，全年有望录得16%的收入同比增长。
　　多项积极举措下，2023 年亏损幅度有望收窄。2022 年，明源云保持在研发领域的投入，全年研发费用为7.7 亿元至8.4 亿元，同比增长20%-30%；此外，股权激励和汇率变动带来的费用/成本分别为5 亿元和2 亿元。综合影响下，2022 年公司亏损幅度有所扩大。与此同时，公司在过去一年间陆续推进人员优化，同时对资金布局进行优化调整以减小汇率波动的负面影响，我们预计上述措施对利润端的优化效应将在2023 年得到较大程度体现，预计2023 年公司经调整净亏损有望缩窄至1.6 亿元。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游地产链客户景气度传导有一定滞后，下调2022 年和2023 年收入12%和16%至18.1 亿元和21.0 亿元；将经调整归母净利润由-3.9 亿元/1.8 亿元调整至-6.1 亿元/-1.6 亿元。引入2024 年业绩预测：收入预计为25.4 亿元，经调整归母净利润预计为2.0 亿元。维持跑赢行业评级和目标价9 港元（将估值切换至2023 年，给予7 倍市销率）。公司目前交易于4.5倍2023 年市销率，我们的目标价对应57%上行空间。
　　风险
　　竞争加剧；地产行业景气度下降。