19 财年四季度净利润创季度历史新高
　　海螺水泥实现净利润97.9 亿元人民币，同比增长7.3％，创下季度净利润新高。全年净利润为336 亿元人民币，同比增长12.6％，符合市场共识预期。
　　表现持续稳健
　　水泥和熟料的综合平均售价（撇除贸易业务）为336 元人民币/吨，高于2018 年的328 元人民币/吨。吨毛利（撇除贸易业务）从2018 年的155.1 元人民币增至2019 年的157.9 元人民币。销量方面（撇除贸易业务），2019 年水泥和熟料销量为3.23 亿吨，同比增长8.39％。
　　20 财年指引令人鼓舞
　　根据公司指引，预计今年水泥和熟料（撇除贸易业务）销量达3.18 亿吨，同比下降1.6％。
　　这反映管理层预计新冠肺炎疫情的影响有限，并预期销量在二季度和四季度之间追上，并协助全年实现相对稳定的销量。
　　资产负债表稳健 在极度波动市况中展现防守性截至2019 年底，海螺水泥手持的净现金为437 亿人民币，约占其股本的30％。这使公司有空间提升派息（当前派息率：30％-35％）。如果有好的并购机会，公司也无需通过增发融资而作出并购。
　　潜在的财政刺激措施仍是关键的股价催化剂
　　正如我们在3 月19 日的上一份报告中指出，根据国务院的指示，中央政府将加快现时11,000多个重点建筑项目的施工速度，到2020 年将启动4,000 多个重点项目。财政部表示，在2020年首两个月，地方债券的发行量同比增长56％至1.223 万亿人民币。若市场有更多关于建筑项目的消息以及政府公布更多财政刺激措施，将促使更多投资者在市况趋稳时重新关注海螺水泥。
　　重申增持
　　我们重申「增持」评级，并维持盈利预测和目标价不变（66 港元，相当于2.06 倍20 财年市净率）。该股目前的20 财年市净率为1.56 倍，仍较历史平均低13.8％。重申「增持」