经常性净利润较1Q19 持平；业绩符合预期；维持“买入”
　　海螺水泥公布1Q21 业绩基本符合我们预期。剔除汇兑损失后，1Q21 经常性净利润为60 亿元（华泰预测：61 亿），与1Q19 持平，主要由于吨毛利（130 元/吨）的降幅（较1Q19 下降15 元/吨）大部分被销量（6,900 万吨）的增长（较1Q19 增长11%）抵消。三月中旬以来水泥市场的季节性表现强于正常水平，当前价格创下二季度新高。我们认为行业供给侧改善或将持续，表明当前强劲盈利能力有望进一步提升，我们认为这将缓解投资者对房地产调控收紧的担忧。维持“买入”和目标价72.0 港币，基于9 倍2021年预期PE。维持盈利预测，预计21/22/23 年EPS 为6.77/6.51/6.62。
　　水泥价格自三月中旬以来显著回升，价格全面上涨得益于停产的有序实施、健康的行业协同、海运熟料进口下降和强劲的内需，3 月中旬以来水泥市场季节性表现强于正常水平，春节后长江沿岸熟料价格上涨了5 轮，华东/华中/华南/西南地区水泥价格上涨了2-3 轮。截至4 月23 日，全国水泥均价已较1Q20 和2Q19 峰值分别高人民币19 元/吨和人民币4 元/吨，基本抵消了疫情影响，并扭转了2H20 水泥价格弱于以往的表现。我们预计在淡季开始之前海螺水泥业务所在核心市场的水泥价格将保持强劲上涨势头。
　　较高盈利能力有望持续，行业供需稳定
　　我们预计2021 年海螺水泥有望保持强劲的盈利能力，我们注意到年内供需前景持稳，这归功于强劲的房地产投资、地方政府更多参与错峰停产的实施以及良好的行业协同，特别是在龙头厂商的核心市场。中期来看，我们认为水泥行业供给侧的改善或将持续（这是近年来盈利创历史新高所不可或缺的因素），表明当前高盈利能力的可持续性有望提升，考虑到：1）政府对控制碳排放的关注度日益提升；2）龙头厂商可以发挥市场整合能力，尽管跨地区产能置换导致某些区域性市场暂时失衡。
　　风险提示：1）房地产政策收紧程度大于我们的预期；2）行业协同执行不及我们的预期。