一季度业绩同比增长18.2%，符合预期
二季度有望量价齐升
优质龙头，业绩稳固，当前估值安全边际较高，维持买入评级一季度业绩同比增长18.2%，符合预期公司一季度收入同比增长48.4%至344亿元人民币，归母净利润同比增长18.2%至58亿元人民币，符合预期。公司收入的大幅增长主要得益于水泥熟料销量的同比大幅增加，以及贸易业务恢复至正常水平，而去年一季度受到疫情负面影响。价格方面，公司所在的华东/中南/西南地区一季度水泥价格均价分别同比下降6%/8.7%/6.9%，主要是由于高基数。公司综合毛利水平同比下降8.1个百分点至26.9%，水泥吨毛利水平同比下降，一方面是水泥价格同比较弱以及高煤价抬高成本，另一方面是低毛利的贸易业务恢复。公司综合费用率同比下降1.1个百分点至6.8%，其中销售/管理/财务费用率均同比下降，而研发费用率同比增长，主要是用于节能环保研发投入。公司归母净利率同比下降4.3个百分点至16.9%。
二季度有望量价齐升
考虑到去年疫情对开工节奏的影响，我们预计公司二季度销售有望实现量价齐升。3月中下旬以来，下游建筑开工需求迅速恢复，单3月全国水泥销量同比增长33%，4月至今全国水泥价格均价同比增长4.5%，其中华东/中南/西南地区分别同比增长7.6%/2.7%/3.1%，且当前时点华东和中南地区水泥价格已超过去年四季度高点，而水泥库存仍在低位，表明下游需求旺盛。与此同时，煤炭价格高企也推动水泥企业涨价意愿。预计此轮旺季价格上行行情将持续至5月中上旬，二季度业绩存超预期可能。
优质龙头，业绩稳固
公司成本管控优势明显，且作为优质行业龙头受益于当前节能环保的大背景。我们维持公司今年盈利稳健增长的预测，且考虑到当前公司估值安全边际较高，维持公司买入评级和目标价不变。
风险：基建或房地产需求大幅下降。