从经营情况来看,联华年迄今的表现不佳。年初至今,联华的同店销售增长大约为负中单位数。公司同期净关店数量约为“几十间”。总体而言,客流量的下滑为销售带来了压力,我们不期待联华下半年的同店增长会有显著改善,尽管预期 CPI 上行且消费情绪会改善。
联华正着手解决其结构性问题,然而效果的显现需要时间。联华的一些结构性因素将持续对利润率带来负面作用。事实上,公司清楚其症结所在,且正着手将增长侧重由规模转变为效率及利润率。但结构性问题在未来短期内仍将存在,管理层的努力需要时间方能在零售端显现出成果。
根据目前估值水平,维持投资评级“中性”。过去12个月公司股价波动。收于 0.92 倍13至16财年PEG,我们认为目前公司估值较为公允。预计 14至16财年基本每股盈利将分别为人民币 0.115、0.187 及0.253 元。目标价 4.54 港元对应 1.0 倍13至16财年PEG。