预计2014年利润下降30~50%
联华超市公布2014年业绩预览，预计全年利润2600~3700万元，同比下降30~50%，高于我们预期97~中，预计四季度亏损1400~2500万元（2013年同期亏损1.3亿元）。
关注要点
受益有效成本控制，四季度有望同比减亏1.08~1.19亿元。过去3年，联华超市积极实施成本控制，已低效益门店，裁员10%左右。预计2015年成本控制和利润率改善有望继续。
利润率存在较大上行空间。如果公司2015年每季度可以节约1亿元成本，净利率有望达到1.5%（仍低平均水平），利润有望达到4亿元。2015年市盈率将下降至8.3倍。
期待进一步国企改革措施。百联股份（600827.CH）公告拟以其持有的联华超市14%股权与百联集团进我们认为此举是在为联华超市引入战略投资者铺路。国企改革有望引入混合所有制，改善激励机制。
估值与建议
重申推荐，维持目标价5.3港元，待年报正式公布后再做盈利预测调整。四季度利润数据良好有望成为短期前，公司交易于0.1倍2015年市销率，A股可比公司交易于0.3~0.7倍市销率。
风险
消费进一步下滑;国企改革不及预期。