上半年业绩符合预告
2015年上半年,收入下降6.3%,净利润下降78.5%,符合预告。
上半年同店销售下降6.3%,维持疲软。大型综合超市、超级市场和便利店同店销售增速分别为-8/-3.78/+0.88%。
新开两家大型综合超市,关闭41家超级市场和57家便利店(净变动)。
毛利率同比增长0.6百分点至15%,主要受益商品结构调整和采购成本下降。但是,供应商收入下降导致净利率下降0.5个百分点。
更换总经理。自2015年8月28日开始,华国平先生不再担任公司总经理,委任林嵩先生担任新总经理。此前,林嵩先生为永辉超市电商公司副总经理。
发展趋势
业绩疲软反应公司效率低下,在需求较弱和竞争激烈的零售行业尤为突出。联华超市亟待体制改革。
我们认为更换总经理室体制改革的重要信号。凭借永辉领先的管理能力,联华超市有望在以下方面受益:1)通过整合采购提升毛利率;2)通过严格的成本控制改善经营利润率。
估值与建议
维持确信买入。将2015/16年盈利预测由7,700万元和1.42亿元下调至1,200万元和5,400万元。下调目标价19.8%至8.1港元,基于0.3倍2015年市销率。
风险
费用增加;协同效应低于预期。