2023Q2 领先行业率先复苏，稳健运营能力再次凸显考虑到2023H1 半导体行业景气下行，公司新产品导入逐步放量、以及2024 年半导体行业整体景气回升有望驱动公司业绩逐季改善，我们将2023-2024 年营收预测由81/102 亿美元下调至65/82 亿美元，新增2025 年营收预测111 亿美元。
　　考虑到公司扩产积极带来折旧压力、以及产能利用率和ASP 承压，将2023-2024年归母净利润预测由16/19 亿美元下调至8/10 亿美元；新增2025 年归母净利润预测13 亿美元，对应同比增速为-57%/27%/25%，对应EPS 分别为0.10/0.13/0.16美元。公司当前股价20.2 港币对应2023 年1.0 倍PB，具备一定估值安全边际，公司积极推进既有产品向更先进节点迁移、重点发展汽车市场从而扩大客户产品组合，稳健运营能力再次得到凸显，伴随自身业绩复苏、半导体行业整体景气回升有望驱动公司PB 估值实现周期性回升，维持“买入”评级。
　　2023Q1 公司业绩略超指引，产能利用率触底2023Q1 公司实现营业收入14.62 亿美元，环比下滑9.8%，略好于公司指引环比下滑10%-12%的区间。公司放弃了部分低端标准化产品的价格竞争，比如低端CIS、指纹识别芯片等，2023Q1 产能利用率跌至68.1%，对应出货量环比下滑20.5%；但低价订单流失对应公司产品结构改善，2023Q1 公司ASP 环比提升14.7%至历史高位。公司实现毛利率20.8%符合指引，环比下滑11 pct 主要由于产品降价、以及新增产能（环比增加2.6%）带来折旧增加。
　　2023Q2 公司收入指引超预期，预计环比复苏趋势有望持续公司二季度收入指引超预期实现环比增长5-7%，领先于行业出现环比复苏趋势，主要由于公司产能利用率触底回升对应出货量实现环比增长，而受低价产品占比提升、产品小幅降价影响导致ASP 将环比下滑。目前尚未看到市场全面回暖迹象，智能家居有见好转，但手机、消费类市场需求仍疲软、多数老产品及标准产品的客户库存尚未调整结束。公司于2023Q2 领先于行业率先实现复苏，主要由于新产品导入、中低端wifi 需求回升、少部分老产品开始补库。我们预计未来环比复苏趋势有望持续，主要考虑到手机供应链调整带来SMIC 客户份额提升，新产品目前仍处在备货导入初期、后续有望继续放量。
　　风险提示：行业景气复苏不及预期、产能扩张不及预期、产品降价风险。