2Q23 业绩符合我们预期
　　中芯国际发布未经审计港股口径2Q23 业绩：2Q23 单季度营收15.6 亿美元，环比上升6.7%，同比下降18%；毛利率20.3%，环比下降0.5ppt，同比下降19.1ppt；净利润4.03 亿美元，环比上升74.3%，同比下降21.7%，符合公司指引和我们及市场一致预期。公司单季度产能利用率环比上升10.2 个百分点至78.3%，当前市场整体复苏动能不足，晶圆价格环比下降7%。
　　发展趋势
　　国内手机终端、消费电子库存开始下降，部分客户逐步恢复下单。公司2Q23 产能利用率出现明显回升，主要是以图像传感、图像信号处理、高压驱动、微控制器和特殊存储芯片等产品带来的驱动。从下游应用来看，根据公司2Q23 业绩报告，智能手机带来的订单收入环比增长约两成；智能家居收入环比下降25%，主要是由于局域网、路由器订单下降，中低端的TWS耳机和WIFI 则保持稳定。展望2H23，我们认为，公司产能利用率有望进一步回升，晶圆价格则由于市场复苏缓慢而继续承压。
　　2Q23 资本开支17.32 亿美元，扩产总目标不变，具体进度跟随客户需求。
　　公司正在建设四座12 英寸晶圆厂，总共扩产目标为34 万片/月。在当前半导体下行周期中，公司扩产进度和节奏是投资人关注的焦点，中芯国际管理层在2Q23 的业绩交流会中指出，公司扩产的终点（目标）不变，但在这几年具体执行中不会呈现线性增长，会跟客户保持密切沟通，跟随客户和市场的需求把握具体的进度和节奏。
　　管理层给出公司3Q23 业绩指引：预计港股口径单季度营收环比增长3-5%，毛利率进一步下行至18%-20%之间。公司预计，3Q23 出货量有望继续上升，下半年销售收入好于上半年。公司2023 年全年业绩指引仍维持不变，即销售收入同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测不变，当前公司H/A 股价对应2023 年0.9/2.7x P/B，对应2024 年0.9/2.5x P/B。我们维持公司跑赢行业评级和H/A 股目标价23港元/60 元不变，对应2024 年1.2/3.5x P/B，较当前股价有27.1%/27.9%上行空间。
　　风险
　　产能使利用率不及预期；晶圆价格不及预期；终端市场持续疲软。