事件：2025 年5 月8 日，公司发布2025Q1 财报：实现营收22.47 亿美元（YoY+28.4%，QoQ+1.8%），受Q1 后半段工厂生产波动导致ASP 下行拖累，低于此前指引区间（QoQ+6-8%）；毛利率22.5%高于此前指引（19%-21%）。
　　产品均价下降，消费电子与工业及汽车贡献主要增长。收入端：公司25Q1实现营收22.47 亿美元，环比+1.8%，收入增长主要来自晶圆出货量增加。
　　本季度产品出货量达229 万片，折合8 英寸标准逻辑环比增长15%。分业务情况：智能手机/电脑与平板/消费电子/互联与可穿戴/工业与汽车分别占营收24.2%/17.3%/40.6%/8.3%/9.6%，其中消费电子业务受国内以旧换新、消费补贴政策推动，本季度收入环比增长5.8%。工业与汽车收入额环比增长超过两成，主要得益于主要客户在汽车领域取得的进展及公司对汽车电子平台的投入与重点布局。公司已在BCD、CIS、MCU 和域控等领域与产业链紧密合作，车规产品出货量稳步提升。
　　毛利率维持稳定，费用率持续优化。2025Q1 公司毛利为5.06 亿美元（YOY+111.0%），受8 英寸晶圆提前备货影响，公司本季度8 英寸晶圆出货占比提升，结构性拉低产品均价，带动毛利率环比下降0.1pct 至22.5%。
　　销售/ 研发/ 管理费用率分别减少0.01pct/3.21pct/0.91pct 至0.51%/6.63%/6.64%，拉动净利润环比+75%至1.88 亿美元。
　　持续推进工艺迭代与产品升级创新，加大产能建设扩张。市场环境温和复苏，BCD、MCU、特殊存储器需求旺盛，总收入环比增长约20%。公司首推高附加值的40 纳米HV-RRAM 显示驱动芯片产品，已实现量产及终端行业应用。
　　40 纳米和28 纳米的AMOLED 小屏显示驱动平台因产能受限供货紧张，公司将持续加大产能建设，以获取更多订单。公司月产能由2024Q4 的947625片增加至2025Q1 的973250 片，同比+2.7%（折合8 英寸标准逻辑）。通过优化生产流程和设备管理，提高产线的运行效率，降低单位生产成本。
　　盈利预测与估值： 我们预计公司2025-2027 年收入分别为90.14/105.07/114.80 亿美元（YoY+12.26%/16.56%/9.26%）。公司当前股价对应2025~2027 年PE 分别为65x/51x/41x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：工厂生产波动加剧、地缘政治风险、行业竞争加剧风险。