事件描述
　　2025 年上半年，公司实现收入27.14 亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润3.82 亿元，同比增长35.7%。
　　事件评论
　　门店层面，小菜园品牌开店稳健，外卖订单大幅增长。截至2025 年二季度末，公司共有小菜园门店672 家（有一家复兴楼门店于2024 年6 月改造为小菜园），同比增长8.9%；门店堂食业务同比增长2.2%，主要系营运门店数量增长，门店外卖业务同比增长13.7%，主要由订单量同比增长31.3%带动，除受益于外卖平台补贴大战外，主要系门店数量增加以及公司在外卖平台吸引力增强，2025 年上半年公司外卖业务收入占比达39%，同比增长2.5pct。
　　经营层面，人均消费下降，整体翻台率持平。2025 年上半年，公司整体堂食顾客人均消费57.1 元，同比下降5.5%，各线级城市均有不同程度下跌，主要系公司主动调整菜品定价，提供高性价比产品；整体翻台率3.1 次/天，同比持平，同店翻台率3.0 次/天，同比下降0.1 次/天，除二线城市外，其他线级城市均有所下滑。同店销售额同比下滑7.2%，受到人均消费与翻台率下滑共同影响。
　　利润层面，整体经营效益显著提升。2025 年上半年，公司原材料及消耗品成本占比29.5%，同比下降2.7pct，公司集中采购降低了主要食材的单位价格，并凭借有效的供应链管理不断优化食材成本；员工成本占比24.6%，同比下降3.9pct，主要系门店管理效率提升以及人效的提升；其他租金及相关成本占比1.8%，同比下降0.01pct，广告及促销开支占比2.0%，同比增长0.7pct，主要系公司加大了对线下广告和市场营销活动的投入；外卖服务开支占比6.7%，同比增长0.3pct，主要系外卖收入占比提升。受运营效率提升、成本费用下降影响，2025 年上半年公司净利率同比增长3.03pct 至14.09%。
　　投资建议及盈利预测：小菜园近期动作频频，7 月高铁冠名列车首发与香港首店装修启动，双措并举推动品牌迈上新台阶。看好公司未来围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局，供应链赋能小菜园品牌继续加密现有城市、进驻新城市，“菜手”顺应消费趋势，成为公司第二大品牌。公司定位契合当下餐饮行业消费趋势，在行业复苏下，有望凭借科学的标准化管理、完备的供应链、优越的单店模型抢抓发展机遇。预计公司2025-2027 年实现归母净利润7.58、9.22、11.21 亿元，对应当前股价PE 分别为14.96/12.29/10.11X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费复苏缓慢；
　　2、业务成本上升；
　　3、展店不及预期；
　　4、行业竞争加剧。