3 月21 日，公司发布2024 年年报。
公司2024 年实现收入993 亿港币，同比增长26%，实现经调整归母净利润16 亿元，同比增长100%，相较此前业绩预告13-17 亿港币中枢15 亿再次超出预期。毛利率同比下降1.6pcts，主要跟光伏占比提升、面板价格上涨、雷鸟结构拖累、海外新兴市场高增等多维度影响有关，费用规模效应显现，销售/管理费用率分别下降1.1/ 0.9pcts 至7.6%/ 4.2%，合计整体费率（不包含研发）下降1.9pcts 至11.8%。
六大BG 组织重塑、大板+MiniLED 双高端策略成效显著。1)组织调整控本降费，数字化系统完善，产供销协同，物流、售后等，组织架构调整带来责权利清晰。2）国补拉动内销结构改善，8-12 月TCL TV 国内零售额及零售量分别同比增长35%及16%，显著高于市场同期23.6%及3.0%。高端化方面，2024 年公司MiniLED 电视国内销量同比增长265%，销量占比从2023 年4%提高至2024 年15%，四季度销量占比达24%。3）全球份额突破，北美/ 欧洲/ 新兴市场销量分别同比+6.4%/ +33.8%/ +12.7%，其中MiniLED 海外销量同比增长136%，销量占比从1.8%提高至3.5%。
AI+创新助力三大提升，互联网欧洲破题。我们认为AI+创新不仅体现在软硬件层面，更有助于产品力提升、组织力提升、效率提升：AI 陪伴机器人Ai me具备多模态自然交互能力，智能移动控制家居设备；参股雷鸟科技在AI 眼镜国内市占率领跑；海外旗舰电视接入Google AI 大模型Gemini，国内接入DeepSeek 大模型，显著提升用户交互体验。互联网业务24 年首次实现欧洲突破，雷鸟科技通过自研的内容聚合应用TCL Channel 完成用户覆盖，同时去年推出的TV 浏览器BrowseHere 月活用户迅速突破千万，有助于进一步打开内容变现潜力。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到2025 年TCL 成为全球奥林匹克运动会TOP 合作伙伴，进一步加速TV、互联网及全品类分销业务的海外发展，我们上调TCL 电子2025/ 2026 年归母净利润为20.5/ 24.5 亿元，同比增长17%/19%，目前对应PE 仅为10x/ 8x，隐含股息率5%，仍处于低估阶段。
风险提示：行业竞争加剧、行业需求不及预期。