事件:
　　2025 年8 月7 日，华虹半导体发布2025 年Q2 财报：2025Q2，公司实现收入5.66 亿美元（QoQ+4.6%，YoY+18.3%）；归母净利润0.08 亿美元（QoQ+112.1%，YoY+19.2%）；晶圆季出货量（等效八英寸晶圆）130.5 万片（ QoQ+6.0% ， YoY+18.0% ） ； 产能利用率108.3%（QoQ+5.6pct，YoY+10.4pct）。
　　投资要点:
　　2025Q2 业绩：新厂投产折旧压力下，公司毛利率仍实现优化2025Q2 ， 华虹半导体实现收入5.66 亿美元（ QoQ+4.6% ，YoY+18.3%），指引5.5-5.7 亿美元，彭博一致预期为5.63 亿美元，增长主要得益于晶圆出货量上升。毛利率10.9%（QoQ+1.7pct，YoY+0.4pct），指引为7%-9%，彭博一致预期为8.3%，年增主要得益于产能利用率提升及ASP 上涨，部分被折旧成本上升所抵消；季增主要由于产能利用率提升。2025Q2，公司归母净利润0.08 亿美元（QoQ+112.1%，YoY+19.2%），环比增长主要由于毛利率优化、外汇损失收敛、财务及其他费用下降、政府补贴上升等。2025Q2，公司模拟与电源管理营收1.61 亿美元（QoQ+17.8%，YoY+59.3%），BCD 供不应求，需求为公司起先预期的两倍。
　　2025Q3 指引：收入和毛利率指引均优于市场预期华虹半导体预期2025Q3 实现收入6.2-6.4 亿美元（ 中值QoQ+11.3% ，YoY+19.7%），彭博一致预期为6.03 亿美元；毛利率10%-12%，彭博一致预期为9.3%。公司Q3 收入和毛利率均迎来积极信号。收入方面，公司与“China-for-China”战略客户如ST 的合作项目将在下半年开始贡献收入；Fab 9 产能逐步释放，亦有望扩大公司收入规模；公司BCD 收入或将继续增长。毛利率方面，公司自2025Q2 起进行提价，该提价效应将在下半年继续发酵；部分产品在下半年有望提价个位数百分比，集中于12 英寸和IC 平台。得益于提价，即便Fab 9 产能爬坡带来折旧成本提升，公司Q3 毛利率指引仍超市场预期落于双位数百分比。
　　盈利预测和投资评级随着部分下游市场需求复苏，新厂产能释　　放，以及欧洲客户“China for China”战略推进，公司营收端或受益于晶圆出货量增加而提升，但折旧压力或持续稀释公司利润，预计华虹半导体2025-2027 年营收分别为24.17/30.04/32.49 亿美元，归母净利润为0.87/1.82/2.47 亿美元， 摊薄EPS 分别为0.05/0.10/0.15 美元， 2025 年8 月11 日对应PB 为1.47x/1.43x/1.32x。对华虹半导体2026E BVPS 给予1.5x PB，基于2025 年8 月11 日实时汇率1 美元=7.85 港元，对应目标价44.43港元，维持“买入”评级。
　　风险提示无锡新厂产能释放不及预期；半导体下游市场复苏不及预期；成熟制程晶圆代工厂商竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧的风险；汇率波动风险；行业估值回调风险。