事件:
2024 年3 月15 日公司公告发布2023 年度财报，2023 全年实现营收27亿元（YoY+29.3%），毛利润16.6 亿元（YoY+39.5%），毛利率61.4%（ YoY+4.5pct ）， 净利润3.66 亿元， 经调整归母净利润3.68 亿元（YoY+233.2%）。
投资要点:
整体业绩表现：公司2023 年营收利润表现亮眼，实现经调整归母净利润同比增长233.2%至3.7 亿元，落在前期业绩预告指引上限，真实反映公司基础业务的增长动力和盈利能力。用户端保持稳健增长，公司截至2023 年末的月活跃用户数达到约2.5 亿（YoY+2.6%），其中来自生产力场景的用户增长更为显著，同比增长74.3%至约1,770万人。
AI 驱动影像与设计产品付费渗透率快速提升、其中生产力场景核心产品收入增速快：公司2023 年影像与设计产品收入同比增长52.8%至13 亿元，其中针对生产力场景的美图设计室2023 年收入实现超1 亿元，同比增长229.8%。AI 驱动影像与设计产品付费渗透率提升明显，2023 年末付费订阅用户同比增长62.3%至911 万，付费渗透率提升至3.7%。全球化战略初见成效，2023 年公司在中国内地以外的地区贡献超一半以上的影像收入。公司坚定投入AI 技术研发，2024 年预计推出更多图像视频场景的AI 功能，赋能业务进一步增长。
美业解决方案收入稳健增长、广告业务呈逐渐恢复态势预计长期平稳增长：1）公司2023 年美业解决方案实现营收同比增长29.1%至5.7 亿元，主要驱动来自化妆品供应链管理服务增长，未来公司将持续通过引入高毛利单品改善毛利结构；2）公司2023 年广告业务实现营收同比增长20.5%至7.6 亿元，业务增长有一定恢复，预计长期广告业务呈现平稳增长态势。
公司宣布派息、加密货币减值亏损实现一定拨回。1）公司宣布每股 派息0.036 港元，在3.15 公告日合计约1.46 亿元人民币，股息派付比率（占经调整归母净利润）约40.2%；2）2023 年加密货币减值亏损已拨回约2.7 亿元人民币，其中比特币和以太币截至2023 年12月31 日年度分别确认减值亏损拨回约1.7 亿元和0.95 亿元。
AI 持续赋能生活、生产力以及全球化场景，打磨核心产品：①生活场景：“百变AI 头像”一键生成趣味性专属AI 头像，“AI 消除”功能轻松实现消除路人效果，“画质修复”功能重现老照片风采，进一步刺激用户增长和订阅转化；②生产力场景：美图设计室核心功能“AI 商品图”，帮助电商用户在商品营销物料制作流程中降本增效，截至2024 年2 月底该功能累计生成超过1.3 亿张AI 商品图；③全球化场景：2022 年底推出“AI 绘画”打开众多海外国家知名度，2023年4 月底推出“AI 动漫”刺激日本用户增长。
盈利预测和投资评级： AIGC 持续赋能，驱动影像与设计产品订阅渗透率快速提升，因此我们调整了盈利预测并引入2026 年预期，预计公司2024-2026 年营收分别为38/51/65 亿元，经调整归母净利润分别为6.3/8.4/10.5 亿元，对应经调整每过股收益为0.15/0.2/0.25元，对应P/E 为22X/15X/13X，维持“买入”评级。
风险提示：用户增长不及预期风险、新产品进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、AIGC 技术发展不及预期风险、AI 应用进展不及预期风险等。