投资要点
立景创新旗下领先的摄像头模组供应商，背靠北美大客户业绩稳健增长。公司为领先的摄像头模组供应商，主要为北美大客户的智能手机和平板提供前置摄像头模组。公司2020 年被立景创新科技（立讯精密实控人控股）收购，业绩有望受益于产品规格和市场份额的提升。2022H1 公司实现营收4.05 亿美元，同比增长36%；毛利6,010 万美元，同比增长33%。2022H1 公司归母净利润3,140 万美元，同比增长40%；净利率7.7%，同比增长0.14pct。
摄像头模组增长趋势稳定，公司份额持续提升。大客户出货稳定，摄像头模组单机价值量提升。调研机构Yole 预计全球摄像头模组总市场将在2026 年达到590 亿美元，其中模组组装环节占比32%。公司在2021 年收入约8 亿美元，增长空间巨大；由于深度绑定北美大客户的手机与平板产品，终端出货需求稳定；在立讯集团生产能力与客户资源加持下，有望提升在北美大客户的老品份额占比与新品参与度。
布局激光雷达赛道，助力二次增长。车载激光雷达已经成为实现自动驾驶的确定技术趋势，随着成本的持续优化和功能的需求，有望迎来爆发性增长。根据Yole 预测，全球激光雷达市场将在2021-2026 年以CAGR94%高速增长，在2026 年达到23 亿美元。公司以全资子公司立腾布局激光雷达制造，与激光雷达头部厂商速腾聚创携手，利用自身精密光学积累与自动化量产能力，业务增速有望高于激光雷达行业水平。
投资建议：我们认为，苹果整体摄像头需求稳健，同时公司份额有望提升，为核心业务提供稳定支撑；激光雷达业务前景突出，打开中长期的增长空间。我们预计公司在2022/23/24 年的收入分别为10.8/14.4/21.5 亿美元，归母净利润0.76/1.03/1.50 亿美元。我们根据公司2022 年盈利预测给予30 倍PE 估值，对应目标价21.4 港元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示： 手机消费市场疲软；激光雷达行业竞争加剧；国际情势与公共卫生因素影响出货