消费电子产业链中少有的高增长标的，且有望受益MR 及激光雷达放量公司为立景创新（立讯精密关联企业）旗下相机模组厂商，深度绑定北美大客户，并布局车载激光雷达及MR 业务。考虑到2023 年北美大客户整体销量承压、以及公司全年产品结构优化、汇率对其毛利率及汇兑损失等综合作用，我们预计2023 年利润增速放缓；公司2024 年公司有望切入大客户后置相机模组供应链，配合激光雷达及MR 逐步放量，有望驱动2024-2025 年业绩实现快速增长，我们预计公司2023-2025 净利润分别为0.92/1.15/1.75 亿美元， 同比增长为9%/26%/52%、EPS 为0.1/0.13/0.2 美元。公司当前股价18.66 港元分别对应2023-2025 年23.1/18.5/12.2 倍PE。公司为消费电子产业链少有的具备二次增长曲线的稀缺标的，且有望受益MR、激光雷达放量，首次覆盖给予“买入”评级。
2023 年预期增速平淡，2024 年北美大客户份额提升驱动利润快速增长公司相机模组业务高度绑定北美大客户，份额提升主要得益于苹果零部件供应商分散趋势、倒装技术门槛较高、以及关联方立讯与北美客户具备深厚合作关系。
（1）苹果零部件供应商多元分散趋势： 参考过往代工厂、镜头、面板供应商变迁趋势，为保障零部件成本及风险，在后置相机模组高度集中于LG 及夏普的情况下，苹果有望引入新的供应商。（2）相机模组FC 技术门槛较高： 基于FC 倒装工艺难度较高、产线设备成本 （COB 产线的1.3-1.5 倍）、苹果供应商认证周期较长，供应链进入门槛较高，公司已具有明显竞争优势。（3）客户关系优势：关联方立讯精密和北美大客户合作多年、建立深度信赖关系。
布局MR 及激光雷达业务，与业内领先企业深度绑定苹果MR 眼镜发布在即，公司延续其手机摄像头模组技术能力、具备MR 业务布局。
另一方面，与速腾聚创深度绑定合资成立立腾创新、发展激光雷达业务，截至目前，速腾已与十余家车企建立合作关系，获得50 余款车型定点订单。公司具备高效的自动化量产能力，年设计产能达百万级别，预计2024 年全面投产，随着车载激光雷达需求端的逐步释放，有望迅速实现规模放量。
风险提示：消费电子市场疲软、苹果拓展不如预期、激光雷达放量不及预期