高伟电子作为苹果前摄模组核心供应商，是立讯体系光学业务版图的重要组成（立景创新持股比例为73.88%），短期受益于前摄AF 升级和iPad 后摄模组份额提升，未来切入iPhone 后摄模组业务将打开数倍成长空间；同时公司重点投入激光雷达、VRAR，中长线成长空间可期。我们预测公司进入港股通在即，当前估值相对港股及A 股可比公司明显低估，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　高伟电子：背靠立讯的苹果摄像模组供应商，布局智能驾驶及VRAR 业务。
　　公司1997 年成立于韩国，主营业务为iPhone 及iPad 摄像模组，正在拓展激光雷达及VR/AR 业务。2020 年12 月立讯旗下的立景创新以21.96 亿港元收购高伟电子44.87%股权，后立景创新陆续增资，截止2022 年中报持股比例为73.88%，立讯入股后公司内部管理及精益制造能力显著提升，大客户订单稳健增长，2019-2021 年收入从5.4 亿美元增长到8.0 亿美元，CAGR +21.7%； 净利润从0.14 亿美元增长到0.50 亿美元，CAGR+89.0%。22H1 尽管面临疫情干扰，公司加大新技术和新品研发推广力度、确保供应链稳定和iPad 业务份额持续增长，实现收入4.11 亿美元，同比+37.0%；净利润0.31 亿美元，同比+39.5%，而22H2 因受益于iPhone 新机前摄自动对焦功能升级，我们预计2022 全年公司业绩将获得明显增长。
　　iPhone 与iPad 前摄模组龙头，未来切入后摄业务望打开数倍成长空间。根据我们测算，2022~2025 年苹果摄像头模组市场空间将从150 亿美元增长到180 亿美元，其中iPhone、iPad 后摄模组市场规模是前摄的数倍，潜望式、AF 是近几年重要创新。公司当前为iPhone 及iPad 前摄模组主供，与苹果合作十几年，技术底蕴深厚，被立讯收购后成本控制、客户服务等方面进步明显，公司正在从前摄向后摄业务拓展，2020 年切入iPad 后摄模组，目前份额仍有提升空间，我们预计2024 年将切入价值量更大的iPhone 后摄模组，未来3 年iPhone 及iPad 后摄模组业务将带来数倍业绩增量。
　　智能驾驶、VR/AR 是公司下一阶段成长动力。根据2022 中报，未来公司将关注智能驾驶、VR/AR 等新赛道，作为下一阶段的重要动能。1）智能驾驶：公司与国内激光雷达龙速腾聚创合资成立立腾创新，合作从事激光雷达模组及系统组装业务，2022 年已实现量产出货，随着高阶自动驾驶发展、技术及成本突破，未来几年公司激光雷达业务成长空间广阔；2）VR/AR：
　　公司前瞻布局VR/AR 行业，我们判断苹果今年下半年将发布MR 头显，而公司有望成为苹果MR 摄像模组产品的关键供应商，此外，公司还与苏大维格成立合资公司布局AR 光波导等技术，随着未来苹果MR 销量提升以及AR 行业发展，公司VR/AR 业务望高速增长。
　　投资建议：我们认为，高伟电子作为苹果前摄模组主供，未来2-3 年在后摄模组领域具备增长弹性；同时公司前瞻布局的激光雷达、VRAR 业务具备长线成长空间。我们预测2022/23/24 年营收为10.95/13.30/19.30 亿美元，归母净利润为0.80/0.91/1.30 亿美元，当前市值对应PE 为21.6/18.8/13.2倍。公司将于3 月13 日调入恒生综合指数（HSCI）成分股，同期有望纳入港股通标的，公司相比港股及A 股可比龙头明显低估，我们首次覆盖给予“强烈推荐”评级，看好公司长线市值空间。
　　风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，技术迭代风险。