公司业绩短期承压：2022 年公司实现营收11.2 亿美元，同比增长39.7%；毛利1.74亿美元，同比增长45%；归母净利润8,431 万美元，同比增长69%。我们预计公司在iPhone14 前摄规格提升下，FY2023 H1 营收4.55 亿美元（YoY+12.5%，HoH-36.0%），但因加大研发投入与汇兑等外部因素，归母净利润0.32 亿美元（YoY+2.6%，HoH-39.1%）。虽然2023 上半年消费电子市场承压，我们判断，公司业绩背靠A 客户稳健成长，看好下半年A 客户新品发布、市场需求复苏带来的成长性。
　　上半年平板行业逆风，消费电子市场下半年将迎复苏。平板方面，根据Canalys 数据，A 客户一季度平板销量同比下跌17%，我们预估上半年公司平板前摄业务或下滑13%-15%。手机方面，根据Canalys 数据，iPhone 手机上半年销量下滑4.5%。下半年A 客户预计发布手机与平板新品，公司作为核心供应商，业绩有望持续改善。此外，公司在立讯集团加持下有望提升对大客户的摄像头模组份额，看好公司明年进入大客户手机后摄的机会。
　　看好激光雷达、MR 业务成为公司下一增长曲线。激光雷达方面，公司与速腾聚创达成合资成立立腾来布局激光雷达制造，根据速腾聚创招股书， 2020-2022 年激光雷达销量分别为0.72/1.63/5.7 万台，双方合作对公司激光雷达业务有望形成的长期驱动。
　　对于下一世代的终端设备，A 客户于6 月份发布搭载12 颗摄像头的MR 产品“VisionPro”，高伟电子长期作为大客户的供应商，有望参与新品的摄像头模组份额，虽然“Vision Pro”上市时间和出货量尚未明确，但有机会在2025 年下一代产品上市后，成为显著的增长驱动。
　　投资建议：由于公司有机会在明年进入大客户手机的后摄项目，业务或在明年实现高速增长。我们预测，公司2023-2025 年营收分别为12.47/20.24/26.59 亿美元，归母净利润分别为0.88/1.48/1.92 亿美元，对应EPS 为0.11/0.18/0.23 美元。我们看好公司在大客户光学业务的扩张和MR 产品的长期机遇，基于2024 年的盈利预测给予15 倍的PE 估值，目标价为20.76 港元，对应FY2023-2025 年盈利预测分别为25.3x/15.0x/11.6xPE 估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）手机与平板市场复苏低于预期；2）激光雷达行业竞争加剧；3）客户份额扩张不及预期。