1H23 业绩低于我们及市场预期
高伟电子公布1H23 业绩：收入同比下滑9%至3.67 亿美元，归母净利润同比下滑43%至0.18 亿美元，低于市场此前预期50%，低于我们此前预期58%。公司上半年业绩表现短期承压，我们认为主因：1）1H23 北美大客户Pad 产品出货表现低于市场预期，影响公司收入表现；2）北美大客户后摄产线产能爬坡需加大投入，费用率增加对利润形成负向影响；3）上半年人民币兑美元汇率出现波动，或致汇兑收益同期下滑。展望2024 年，我们认为高伟电子正逐步成为立讯集团的重要战略拼图之一，我们看好公司在北美大客户后置摄像头、MR 摄像头模组领域扩大自身业务版图，在未来逐步成为北美大客户光学模组的核心供应商之一。
发展趋势
1H23 Pad 产品受终端出货影响短期承压，新产品导入蓄势待发。回顾1H23，根据IDC，iPhone 出货1.00 亿部，同比下滑2%；iPad 出货2130 万部，同比下滑13.8%。作为北美大客户手机前摄及平板前后摄的主力供应商之一，我们预计高伟电子上半年手机模组出货量仍较为稳健，然平板模组产品收入或因终端出货疲软而短期承压。展望下半年，我们看好高伟电子凭借自身优质的管理经验和制造能力维持北美大客户前摄的供应链地位。长期看，基于FC 产线的稀缺性以及公司资本开支的投入，我们认为公司或有望在2024 年切入北美大客户后置摄像头产品，考虑到后置摄像头市场规模数倍于前置摄像头，新产品的成功导入或将为公司体现显著业绩增量。
MR 光学布局全面，第二成长曲线放量在即。我们认为，摄像头搭载数量的升级有望推升MR 产品的交互体现，伴随着Apple Vision Pro 年底的备货，或将对公司收入形成部分增量贡献。
盈利预测与估值
当前公司股价对应24.8 倍2023 年和13.4 倍2024 年市盈率。考虑到2023年北美大客户平板需求疲弱及手机订单的可视度有待观察，我们下调公司2023 年/2024 年盈利预测42%/23%于0.57/1.05 亿美元。我们看好公司凭借优异的制造能力在北美大客户手机摄像产品持续获取新份额，维持跑赢行业评级。但考虑到当前市场对于2H23 手机需求拐点仍处于观望阶段，我们下调目标价16%至19.4 港元，对应37.3 倍2023 年市盈率和20.1 倍2024 年市盈率，较当前股价有50.2%上行空间
风险
客户结构单一风险，车载光学产品升级不及预期。