控股股东与日本TDK 签署框架协议，收购微型马达资产业务。4 月28 日公司发布控股股东框架协议公告，控股股东丘钛投资有限公司与日本TDK 签署框架协议，以收购TDK 旗下微型马达资产业务。据公司证券部，本次收购包括TDK 马达业务2000+项专利、2000+名员工、过百专业及经验丰富的研发团队、及用于微型马达生产的专业设备、菲利宾厂房等。预计最终交割预计将在2026 年初完成，交割前具体业务运营仍然由TDK 负责。
　　微型马达是摄像模组核心元器件，本次收购将补齐控股股东高端微型驱动马达产品线。微型驱动马达是决定摄像模组自动对焦、光学变焦等光学性能、及模组尺寸的核心元器件。此前，控股股东已投资控股河源友华和厦门众惠两家微型驱动马达公司，均以中低端产品为主。当前高端微型驱动马达的供应商仍以TDK、阿尔卑斯等海外厂商为主。通过本次收购，控股股东有望成为覆盖高中低端全产品线的全球领先微型驱动马达供应商。
　　公司摄像模组全链条垂直整合能力进一步加强，打开摄像模组长期盈利能力提升空间。公司和控股股东长期重视摄像模组全链条垂直整合，涵盖上游光学元器件、算法、设备，中游光学模组，再到下游模块、整机。部分收购会先由控股股东推进，在合规及合适的条件下，控股股东可能会将收购整合的资产注入到公司，目前尚未有将TDK 微型马达资产业务注入公司的时间表。公司在21 年初就提出“阿波罗”计划，通过联营公司新钜科技和控股股东关联方资源和能力，推进摄像模组核心元器件一体化垂直整合。我们认为，通过关键元器件公司内部自供或控股股东关联方供应，将有助于改善成本结构、更好发挥技术协同效应，打开摄像模组长期盈利能力提升空间。
　　1-4 月摄像模组出货量产品结构同比大幅优化，指纹识别模组出货量高速增长。摄像模组方面，1-4 月出货量同比下降16.5%，其中32MP 及以上摄像头模组出货量占比同比上升9.1pct 至56.5%，产品结构同比大幅优化。受益于手机光学延续规格升级趋势：1）潜望式模组下沉至中高端机型；2）OIS高端防抖模组渗透率提升，公司高端产品出货量占比有望进一步提升，有望驱动盈利能力持续改善。指纹识别模组方面，1-4 月出货量同比上升83.1%，受益于行业供需格局改善、产品结构优化，我们预计盈利能力将持续改善。
　　盈利预测、估值与评级：鉴于摄像模组：1）产品结构持续优化；2）全链条整合能力进一步加强，上调25/26 年净利润预测24%/17%至6.02/7.13 亿元人民币，新增27 年净利润预测8.40 亿元人民币。维持 “买入”评级。
　　风险提示：安卓手机需求回暖不及预期；摄像头模组行业竞争加剧；IoT、车载摄像头模组业务增长不及预期；关税政策变动风险。