本报告导读：
　　全球领先的中高端摄像头模组及指纹识别模组厂商，安卓手机摄像头模组产品结构向高端化升级，指纹识别模组产品结构改善，IOT、车载等非手机摄像头模组新兴业务高速增长。
　　投资要点：
　　盈利预测与投 资建议。我们看好公司在安卓手机摄像头及指纹识别模组升规，及手持影像设备等IOT 新兴光学下游需求爆发带来的成长动能，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.00 亿元、8.87亿元、11.14 亿元，分别对应EPS 0.59 元、0.75 元、0.94 元。我们采用PE 相对估值法对公司进行估值分析，参考可比公司25 年平均PE，给予公司25 年22x PE，目标市值169.23 亿港元（按1 港币=0.91 人民币），目标价14.26 港元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　安卓手机摄像头模组升规，坚持高端策略。全球智能手机销量预计在未来几年实现温和增长，智能手机摄像头成为差异化竞争焦点，以OIS、潜望式为代表的高端摄像头模组出货预计将实现高增。公司坚持以中高端摄像头模组为主的产品策略，包括OIS、潜望式摄像头在内的32MP 以上的手机摄像头模组销量占比持续提升。
　　手持影像设备等新兴IOT 下游爆发催生光学新需求。随手持影像设备、消费无人机、XR、机器人、新能源车等新兴下游爆发及客户顺利拓展，公司应用于IOT 等领域的非手机摄像头模组销量高增。以手持影像设备为例，手持影像设备适用于各类日常生活高质量照片与视频拍摄，市场规模从2017 年的164.3 亿元增长至2023 年的364.7 亿元，摄像头模组在手持影像设备BOM 占比高，且为升级方向，公司为全球手持影像设备领先品牌的CCM 核心供货商，有望受益下游需求增长。
　　销量提振+产品结构优化驱动指纹识别模组盈利水平提升。安卓市场回暖及公司指纹识别模组市场份额的提升带动公司指纹识别模组销量增长，同时随超声波指纹识别技术在中高端机型的加速渗透，公司产品结构优化，驱动指纹识别模组盈利水平提升。
　　风险提示。下游需求波动的风险，新品研发不及预期的风险