公司17 年1 季度净利润同比增长19.5%至2.75 亿元。扣非净利润同比增长25.9%至2.38 亿元，占我们全年预期的27%。收入同比增长21.8%至21.3 亿元。
　　利润率改善。由于高毛利成药业务的销售占比增加以及原料药的利润率改善，公司整体毛利率于1季度同比上升1.5 个百分点至64.1%。我们预计成药业务的销售占比将从2016 年的69%提升至2017 年的71%。销售费用率稳定在40.2%。由于研发投入的增加，管理费用率同比上升0.9 个百分点至8.8%。
　　参芪扶正或将面临压力。我们预计参芪扶正的销售额于17 年达到18 亿元，同比增长6%，18 年达到15 亿元，同比下降15%，19 年达到14 亿元，同比下降10%。本次新版国家医保目录增加了对参芪扶正的报销限制，限与肺癌、胃癌放化疗同步使用。由于各省的新版医保目录或将于17年底或18 年初陆续发布，我们预计此次医保目录调整对于药品销售的影响可能要从18 年开始。
　　此外，参芪扶正作为辅助用药，已经被纳入安徽省芜湖市，江苏省苏州市，以及云南等地重点监控目录或者辅助用药目录，这将给参芪扶正的临床使用带来限制。
　　出售土地有望于近期完成交割。4 月19 日，丽珠医药公告将珠海维星实业有限公司100%股权转让予珠海横琴维创财富投资有限公司（国维财富投资集团的子公司）。珠海维星拥有公司于珠海市中心地块的权益，该地块为公司旧厂区所在地。本次交易的总代价为人民币45.52 亿元。考虑到现金收入带来额外的利息收入以及资产处置收益，我们预计本次交易将增厚公司17 年净利润约35 亿元，约增厚3.8 倍。维创财富同意于股权转让协议签订日后5 个营业日内支付全部剩余款项约41亿元。然而， 由于买方的融资审批流程尚未办理完成，款项支付有所拖延。考虑到买方每逾期1日需要支付千分之一的违约金，我们认为维创财富有望于近期完成支付。
　　现金流强劲。1 季度经营现金流同比大幅增加86%至2.58 亿元，主要是受益于销售回款增加。3月末，公司的在手现金达到30 亿元。此外，公司或将于2 季度获得土地出售的剩余款项约41 亿元。我们认为未来公司或将利用充足的现金进行并购。
　　维持增持评级。我们维持17 年的预测稀释每股收益10.21 元（同比增长454%），18 年2.42 元（同比下降76%），19 年2.75 元（同比增长14%）。我们维持目标价53 港币，对应19.4 倍18年市盈率，以及11%的上涨空间，维持增持评级。