丽珠医药于7 月11 日公布中期业绩预告，预计2017 年上半年归母净利润达到4.91-5.32 亿元，同比增长20-30%，基本符合我们的预期。我们预计2017 年上半年归母净利润达到5.12 亿元，同比增长25%。我们认为中期业绩表现稳健主要由于原料药业务板块盈利能力的持续改善，成药业务的稳健增长以及巨额现金流入带来利息收入的增加。此外，去年上半年公司录得Epirus 资产减值损失约3,100 万元。因此，去年同期盈利基数较低。公司于今年7 月派发了红股，因此，我们对每股盈利预测进行了调整。我们预测17 年的稀释每股收益为7.98 元（同比增长333%），18 年2.16 元（同比下降73%），19 年2.49 元（同比增长15%）。我们将目标价调整至50.5 港币，对应15%的上涨空间，维持增持评级。
　　参芪扶正注射液包装升级。近日，公司获得了国家食品药品监督管理总局核准签发的关于参芪扶正注射液软装袋的补充申请批件。我们认为新增包装的上市或将抵消部分报销限制的负面影响。由于公司相关生产车间仍然需要通过GMP 认证，我们认为软袋装或将于2018 年推向市场。我们预计参芪扶正的销售额于17 年达到18 亿元（同比增长5%），18 年达到17 亿元（同比下降5%），19 年达到16 亿元（同比下降5%）。
　　原料药业务改善。今年5 月，丽珠医药的控股子公司丽珠新北江制药与华东医药（000963.CH）的全资子公司杭州中美华东制药签订关于购买阿卡波糖原料药的协议。根据协议，丽珠新北江制药将为杭州中美华东制药供应阿卡波糖原料药，总价共计人民币4.8亿元，供货期限自今年5月起至2017年5 月，为期两年。我们预计公司阿卡波糖原料药销售收入未来三年的复合增速约为20%。由于公司持续优化原料药品种结构以及提升产能利用率，我们预计原料药销售额于2017 年实现15%的同比增长。
　　现金流充足。出售位于珠海市中心地块的交易已经于今年5 月完成，公司获得了共计45 亿元的现金付款。我们预计公司的在手净现金将于今年底达到69 亿元。我们认为未来公司或将利用充足的现金进行并购。然而，由于以往并购失败的经验，我们预计公司对于并购标的的选择将会非常审慎。考虑到地块出让将给公司带来较大的现金流入以及一次性收益，我们认为公司也有可能派发特别股息。
　　维持增持评级。公司于今年7 月派发了红股，因此，我们对预测每股收益进行了调整。我们预测17 年的稀释每股收益为7.98 元（同比增长333%），18 年2.16 元（同比下降73%），19 年2.49元（同比增长15%）。我们将目标价调整至50.5 港币，对应20 倍18 年市盈率，扣除净现金的18 年市盈率为14 倍。目标价对应15%的上涨空间，维持增持评级。