投资要点
二线品种持续放量。我们预计核心品种参芪扶正未来将成为一个现金牛品种，保持0-5%的平稳增长。短期来看，二线品种将是拉动公司业绩的主要动力。我们预计公司促性激素业务2017-2019 年增速将有望保持约10%-20%。艾普拉唑和鼠神经生长因子作为仍在快速成长的品种，我们预计2017-2019 年增速有望分别保持约30%-50%和10%-20%。
单抗品种提供新的增长点。单抗领域作为公司未来发展的重点方向，目前拥有12 个在研项目。我们预计自2020 年开始，公司有望每年上市一个单抗品种，申报一个单抗品种临床试验。鉴于国产单抗产品广阔的市场空间，公司重磅单抗品种上市后将迅速成为公司新的业绩增长点。
H 股折价明显，AH 溢价打开上升空间。随着公司在转型之路上的不断前行，估值提升是公司的长期逻辑。比较丽珠的A 股和H 股可得，H 股折价率始终维持在20%以上，折价较为明显，且考虑到老厂转让收益则折价更多。随着两地市场的接轨与融合，加之大陆资金的加速流入香港市场，丽珠H 股折价情况有望进一步改善，打开丽珠H 股的上升空间。
盈利预测：考虑老厂转让的非经常性损益，我们预计公司2017-2019 年营业收入为87.68/98.59/110.51 亿元，归母净利润为44.24/11.86/14.01 亿元，EPS 分别为8.00、2.14、2.53 元，当前股价对应PE 为5.4 倍、20.1 倍、17.0倍。我们给予其58.35 港元的目标价，预期升幅为15.1%。首次评级覆盖，考虑到公司未来2-3 年较为明确的业绩增速，以及AH 折价所带来的上升空间，给予“增持”评级。
风险提示：参芪扶正注射液控费降价超预期；在研品种上市时间低于预期