新一轮股权激励计划。公司宣布将实行新一轮股权激励，本激励计划涉及的激励对象共计1,045人，覆盖面广泛，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心骨干等人员。我们认为，该激励计划的实行能够进一步保证管理层与股东利益的一致性，并且促进公司管理效率的提高。公司拟向激励对象授予1,500 万份A 股期权，约占公司股本总额的2.7%。该激励计划分3 年实行，首次授予的股票期权行权价格为67.78 元。我们估计该激励计划将于18 年二季度开始实施。管理层预计18 年、19 年、20 年该激励计划相关的管理费用分别为4,980 万元，4,802 万元以及2,682万元。公司为本次股权激励计划设定了2018-2020 年扣非净利润（不包括股权激励费用）分别不低于9.92 亿元、11.41 亿元、13.12 亿元的业绩考核目标。我们预计公司17 年扣非净利润为8.67亿元。因此，股权激励计划的考核目标大约相当于公司17-20 年扣非净利润（不包括股权激励费用）复合增速在15%以上。我们将于公司股权激励计划正式实施后调整财务预测。
参芪扶正和丽康乐或将面临压力。17 年前三季度参芪扶正的销售额仅同比增长约1%。此外，丽康乐销售额的增速从16 年的64%下降至今年前三季度的约15%，主要由于公司为了维护价格体系于今年2 季度放弃了广东市场。由于参芪扶正和丽康乐均为辅助用药，临床使用受到一定限制。此外，本次新版国家医保目录增加了对参芪扶正的报销限制，限与肺癌、胃癌放化疗同步使用。因此，我们预计参芪扶正的销售额或将于18 年面临双位数的下滑。此外，丽康乐也受到了新版医保目录的报销范围限制，限外伤性视神经损伤或正己烷中毒，而此前该品种并无报销适应症限制，且超适应症使用较多。因此，我们认为丽康乐的销售额或将受到负面影响。我们预计丽康乐销售额于17/18/19 年的同比增速分别为15%/5%/3%。
艾普拉唑针剂获批在即。艾普拉唑针剂已经通过了现场检查，预计将于未来一个月内获批。然而，由于艾普拉唑针剂错过了最近的一轮招标以及医保目录调整，我们认为该品种放量或许需要2-3 年的时间。17 年12 月，公司获得CFDA 批准开展重组全人源抗RANKL 单克隆抗体注射液的临床试验。截至目前，公司已经有5 个单抗品种获批临床，其中注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α 单克隆抗体有望于2020 年上市，或将成为公司第一个商业化的单抗品种。
维持中性评级。我们维持17 年的稀释每股收益8.02 元（同比增长336%），18 年2.03 元（同比下降75%），19 年2.27 元（同比增长12%）。我们维持59 港币的目标价，对应24.5 倍18 年市盈率以及4%的下跌空间，维持中性评级。