公司将获益于国企医疗机构高质量发展新政，该政策旨在消弥国企医院与政府办医院的地位差异
　　我们预计疫情影响将于23年二季度消退。公司凭借其国企优势和稳健的资产负债表，是医院并购领域的重要参与者
　　我们维持增持评级，目标价下调至11.3港元。公司当前股价性价比吸引（22/23财年市盈率为15倍/12倍，23财年股息率约为3%）
利好政策将助力国企医疗集团发展
　　据报道《支持国有企业办医疗机构高质量发展工作方案》近期由13部委联合起草（包括国资委、卫健委、发改委、医保局、人社部等）。该方案提出了1）医疗健康为主业的国有企业可统筹调配内部非营利医疗机构间资产。市场解读此表述是相关部门释放的善意信号，缓解了前期对国企医院集团向旗下医院收取管理费模式的担忧；2）相关国企医院在申请补助和进行职称评定等过程中应享有政府办医院同等待遇，并且应被统一纳入到区域/省级医疗卫生规划中。我们认为公司有望从长期获益，如a）进一步提高对临床专家的保留与吸引力和b）与政府办医院协同发展，降低不必要的资源浪费与竞争。
　　疫情影响逐渐消退，外延扩张仍是重点方向
　　我们预计22年下半年收入同比增长18%（而22年上半年为同比增长61%），主要由于1）疫情影响（例如：可选手术延期，专科医院运行受扰动）和2）21年下半年由于4家医院并表带来的高基数效应（淮阴医院、徐矿医院、三九脑科医院等）。我们预计疫情影响将于23年一季度末或23年二季度初消退，主要由于1）门诊就诊和可选手术有望于疫情见顶后的约2-3个月逐渐恢复（链接）和2）未来由规模效应带动的收入提升。
　　我们认为公司在未来持续的外延扩张中处于有利地位，基于1）其深厚的国企背景和充足的净现金储备（22年末14亿元人民币，另未来外延并购目标将包括主要城市的二级/三级医院），2）完善的全国医院网络（旗下120家医疗机构拥有1.2万张床位），3）与华润健康（公司的大股东，另有约1万张床位）。
　　维持增持评级，分部加总估值法目标价下调至11.3港元我们将22/23财年盈利预测分别下调8%/4%，并将目标价由12.1港元下调至11.3港元，主要由于疫情扰动，但被销售行政管理费用率的改善所部分抵消。我们认为公司当前股价的风险回报仍然吸引（22/23财年的预测市盈率分别为15倍/12倍，23财年预测股息率约为3%）。投资风险：外延并购进度低于预期和医保支付风险等。