1H24 业绩符合我们预期
　　公司公布1H24 业绩：收入48.62 亿美元，同比+20.6%；毛利润5.36 亿美元，同比+177%；经调整EBITDA3.51 亿美元，同比+796%；经调整净利润0.63 亿美元，对应经调整净利润率1.3%，较去年同期的2.64 亿美元亏损扭亏为盈，符合我们预期。
　　1H24 分地区来看：东南亚收入15.20 亿美元，同比+22.0%；中国地区收入29.98 亿美元，同比+36.1%；新兴市场收入2.92 亿美元，同比+119.6%。1H24 业务量：总业务量达110 亿件，同比+38.3%；东南亚业务量20.4 亿件，同比+42.0%；中国地区业务量88.4 亿件，同比+37.1%；新兴市场业务量1.4 亿件，同比+63.8%。1H24 单票数据：东南亚单票收入0.74 美元，同比-14.1%，单票成本0.60 美元，同比-15.4%；中国地区单票收入0.34 美元，同比-0.7%，单票成本0.32 美元，同比-8.5%；新兴市场单票收入2.14 美元，同比+34.0%，单票成本1.88 美元，同比+0.3%。
　　发展趋势
　　东南亚龙头地位稳健，预计单票成本持续优化。据公司公告，1H24 公司于东南亚地区份额达27.4%，较2023 年+2ppt，持续四年份额第一，龙头地位稳健。虽然受到电商平台自建物流的竞争影响，公司单票收入有所下滑，但是由于公司降本增效效果显著，公司单票毛利同比-0.01/环比持平于0.14美元，整体维持稳定。我们认为随着公司业务量增长带来的规模效应，有望持续优化单票成本，释放价格空间，而进一步获取份额稳固龙头地位。
　　中国市场经调整EBITDA 扭亏为盈，预计散单将继续贡献业务结构优化。
　　据公司公告，1H24 公司于中国市场份额同比+1.1ppt，单票收入同/环比稳定于0.34 美元，我们认为这体现了公司在中国市场的地位趋稳。受益于快递行业需求的超预期增长（1H24 行业业务量同比+23%）、散单推进业务结构优化，我们认为公司于中国市场的行业前列地位将区域稳定。
　　我们认为公司将坚持国际化的发展路线，高速发展的新兴市场也将继续贡献收入增长，随着自动化设备的投入、规模效应的加强，2024 年全年净利润有望超过1.5 亿美元，首次实现扭亏为盈。
　　盈利预测与估值
　　基本维持2024/2025 年盈利预测不变。当前股价对应2025 年19 倍P/E。
　　维持跑赢行业评级，维持目标价于8.00 元港币，对应2025 年23 倍P/E，较当前股价有19%的上行空间。
　　风险
　　竞争格局反复；需求增长低于预期；海外政策风险；燃油、人工成本大幅上涨。