事件：1 月6 日，极兔速递公告2024Q4 及全年经营数据。2024Q4 集团实现包裹量73.92 亿件，同比+32.5%；全年集团实现包裹量246.46 亿件，同比+31%。
　　东南亚：2024Q4 包裹量增速亮眼。1）2024Q4，东南亚实现包裹量14.03 亿件，同比+62.5%。其中，东南亚“双十二”大促期间日均业务量1800 万件，同比+96%；大促期间单日峰值2400 万件，同比+47%。2）2024 全年，东南亚实现包裹量45.63 亿件，同比+40.8%。Frost&Sullivan 预计，2024 年东南亚快递行业增速约17%，极兔东南亚包裹量增长超过行业23.8pct。
　　中国：2024 年包裹量增速高于行业7.1pct。1）2024Q4，中国实现包裹量59.15亿件，同比+27.4%。其中，中国“双十一”大促期间日均业务量6600 万件，同比+25%；大促期间单日峰值7900 万件，同比+15%。2）2024 全年，中国实现包裹量198.01 亿件，同比+29.1%。根据交通运输部公布的快递包裹量周度数据和国家邮政局公布的月度数据，测算2024 年12 月快递行业包裹量约177.3亿件（同比+24.8%）。测算2024 年中国快递行业实现包裹量约1750.2 亿件（同比+22%），极兔中国包裹量增长超过行业7.1pct。
　　新市场：增速放缓，或受到巴西Shopee 自建物流及新市场跨境政策带来不利影响。1）2024Q4，新市场实现包裹量7440 万件，同比+0.1%。2）2024 全年，新市场实现包裹量2.81 亿件，同比+22.1%。Frost&Sullivan 预计，2024 年新市场快递行业增速约21%，极兔新市场包裹量增长超过行业1.1pct。
　　考虑到公司在东南亚、中国及新市场的增长潜力，维持“买入”评级。预计公司2024-2026 年营业收入分别为109.04/127.53/147.62 亿美元，采用2025-1-7 收盘价对应PS 分别为0.58/0.49/0.43 倍。综合考虑极兔在东南亚的龙头地位和在中国及新市场的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外业务进展不及预期；价格竞争较为激烈；成本大幅上涨；监管政策影响；宏观经济增长不及预期；汇率风险。