公司披露2024 年业绩，公司实现总收入102.59 亿美元，同比增长15.9%，主要得益于全球包裹量的强劲增长。经调整EBITDA 达7.78 亿美元，同比大幅提升430.5%，盈利能力显著增强。净利润实现扭亏为盈，全年净利润1.14 亿美元（2023 年亏损11.56 亿美元）。我们看好公司国内业务盈利能力继续改善以及海外市占率持续提升，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　公司财务表现亮眼，盈利大幅改善。2024 年，极兔速递实现总收入102.59 亿美元，同比增长15.9%，主要得益于全球包裹量的强劲增长。经调整EBITDA 达7.78 亿美元，同比大幅提升430.5%，盈利能力显著增强。净利润实现扭亏为盈，全年净利润1.14 亿美元（2023 年亏损11.56 亿美元），核心业务盈利能力持续优化。此外，经营活动现金流净额达8.07 亿美元，同比增长136.1%，反映公司运营效率及资金管理能力显著提升。
　　包裹量保持高速增长，成本控制成效凸显。2024 年，公司全球包裹量达246.5 亿件，同比增长31.0%。其中，东南亚、中国及新市场包裹量分别增长40.8%、29.1%和22.1%。单票成本优化显著，东南亚单票成本从0.67 美元降至0.57 美元，中国单票成本从0.34 美元降至0.30 美元，规模效应与精细化运营推动降本增效。公司为了扩大东南亚的市场份额做出策略性的价格调整，单票收入因而受到行业竞争影响略有下降（如东南亚从0.81 美元降至0.71 美元），但成本端的持续改善支撑了整体盈利能力的提升。
　　区域表现有所分化，继续深化战略布局。东南亚作为公司核心市场，包裹量达45.6 亿件，市场份额提升至28.6%，连续五年稳居第一。经调整EBITDA 同比增长21.3%至4.56 亿美元，区域代理模式与本土化服务优势显著。中国区域方面，包裹量198 亿件，市场份额升至11.3%，排名行业第六。通过自动化设备投入和网络优化，单票成本下降11.8%，经调整EBITDA大幅增长至4.27 亿美元，首次实现经调整EBIT 盈利。新市场（中东、南美等）方面，公司收入增长76.1%至5.76 亿美元，包裹量达2.81 亿件，市场拓展初见成效。虽仍处亏损，但经调整EBITDA 率从-25.0%收窄至-7.5%，跨境合作与本土网络建设为未来增长奠定基础。整体来看，极兔速递通过全球化布局与精细化运营，在核心市场巩固优势，新兴市场加速突破，展现出较强的综合竞争力。
　　估值
　　我们看好公司国内业务盈利能力继续改善以及海外市占率持续提升。我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为27.28/44.85/63.41 亿元，同比+240.1%/+64.4%/+41.4%，EPS 为0.31/0.50/0.71 元/股，对应PE分别19.4/11.8/8.4 倍，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　需求增长不及预期、行业竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。