方达控股2001 年成立于美国并于2005 年进入中国市场，公司始终贯彻全球统一标准，经过多年的发展成为药物发现和药物开发一体化的CRO 服务商，业务涵盖生物分析、CMC、DMPK、BE及安全性评价等业务。公司凭借着在生物分析领域良好的口碑，不断获得客户的认可，全球Top 20 制药公司中11 家是公司客户。公司近年来受益于中国市场红利，收入和净利润都保持快速增长，2015-2018 年公司收入和归母扣非净利润CAGR 分别为27.46%和54.26%。目前公司新签订单快速增长，在手订单充沛，未来业绩增长具有较强的确定性。
中国：拓展自身业务范畴，未来业绩主要增长点公司贯彻“立足中美市场，贯彻全球标准”的原则，复制美国现有业务模式到中国市场，尽享中国市场：1、未来将通过并购或者自建拓展CMC、DMPK 和安全性评价业务，加速公司在中国产业链布局；2、扩大实验室面积，增加生物分析BA 产能，以应对快速增长的中国市场。公司积极把握中国市场，我们预计中国市场将成为公司主要的业绩爆发点。
美国：并购+自建，扩大现有业务产能，未来保持稳定增长美国CRO 市场相对成熟，公司布局业务也现对完善，业务涵盖生物分析、CMC、DMPK 和安评。未来发展策略主要是扩大现有业务产能：1、BA 实验室2019 年底前大约1000 平方米投入使用，第二阶段将继续扩容3000 平方米；2、CMC 产能增加4000平方米大分子实验产能，以应对美国市场快速增长的大分子市场；3、DMPK 通过收购RMI 以及未来继续收购类似实验室增加产能；4、增加Concord 动物房面积。我们预计未来美国市场将保持20%左右增长速度。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021 年收入分别为108.90 百万美元、143.79 百万美元、179.31 百万美元，同比分别增长31.02%、32.04%、24.70%；归母净利润分别为20.79 百万美元、30.46 百万美元、39.16 百万美元，同比分别增长84.96%、46.48%、28.57%；公司2019-2021 年EPS 分别为0.01 美元、0.02美元、0.02 美元，对应PE 分别为51X、35X、27X。受益于国内创新浪潮，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
　　风险提示：创新药企业研发投入减少，人才流失风险，新产能投放不达预期，汇率风险。