事件：公司发布2019 年年报，公司2019 年实现营业收入7.13 亿元人民币，同比增长20.8%；实现归母净利润1.31 亿元人民币，同比增长64.0%；调整后净利润为1.52 亿元人民币，同比上升28.7%。业绩增长基本符合预期。（采用汇率为7.1）
19 年公司美国区业务增长强劲，收入同比增长33.1%。2019 年公司美国区业务实现收入5.2 亿元人民币，同比增长33.1%。分业务板块看，生物分析业务的收入增长为最核心驱动力，2019 年公司美国区生物分析业务实现收入2.5 亿元人民币，同比增长39.7%；其它业务板块也均实现了加速的增长，2019 年公司美国区药代和药动业务实现收入0.85 亿元人民币，同比增长19.8%，安全及毒理学实现收入0.73亿元人民币，同比增长83.9%，CMC 实现收入1.1 亿元人民币，同比增长10.1%。
19 年中国区业务收入增长有所放缓，但长期向好趋势未变。在公司原来中国区的业务结构中，一致性评价项目的收入占比较高。2019 年以来，在带量采购等因素的影响下，一致性评价项目市场需求受到影响，公司的相关订单也受到影响。2019 年公司中国区业务收入1.96亿元，同比下滑2.8%。但这个影响只短暂的，未来公司中国区生物分析业务中来自创新药的比例将持续提升，带动中国区业务快速增长。从2019 年年底的情况来看，公司整体订单增长依然十分强劲。根据公司公告，2019 年底，公司在手合约未来收入约为1.1 亿美元，同比增长48.6%。
全球COVID-19 疫情的发展对公司业务经营可能会有短期影响，但从长期来看，药物研发需求的增长不会发生变化。2019 年公司有72.5%的收入来自美国区业务。受全球COVID-19 疫情的影响，短期来看公司的经营活动可能会受到影响。但从长期来看，疫情的发生不会改变医药研发投入持续增长的长期趋势，人们始终存在不断追求治疗方法进步的需求。考虑到公司在生物分析领域的独特竞争优势，我们仍然十分看好公司的长期发展前景。
投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为8.92 亿元（+25.2%）、11.57 亿元（+29.7%）、14.99 亿元（+29.6%），调整后净利润分别为1.89 亿元（+25.0%）、2.45 亿元（+29.3%）、3.19 亿元（+30.2%），对应调整后EPS 分别为0.09 元、0.12 元、0.16 元，对应调整后PE 分别为37 倍、28 倍、22 倍。我们看好公司未来业务快速成长，给予“增持-A”评级。
风险提示：行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自国内同类企业的竞争日益激烈、产能建设进展不及预期、人工成本不断提高、汇率风险、海外影响日益严重影响海外订单等