2015 年3 季度业绩符合预期
2015 年1~3 季度,公司收入同比增长15%,扣非后利润同比增长27%,符合我们预期。3 季度单季收入增长9%,核心净利润增长20%。
预计3 季度同店销售增速维持在6%左右,远超国内其他零售企业。
1~3 季度扣非后净利率增长2.8 百分点至29%,主要得益于经营杠杆以及轻资产经营模式。
发展趋势
预计2015 年4 季度盈利有望维持稳健增势,主要由于:1)10 月国庆黄金周期间GMV(交易总额)增长15%;2)预计4 季度将新开超过15 家新店。
公司宣布与万科以及世茂开展战略合作。我们预计此次合作有望进一步增强公司在购物体验和客户规模方面相对传统渠道的竞争优势。
估值与建议
维持“确信买入”评级。维持盈利预测不变。预计2015 年和2016 年扣非后利润分别增长24.7%和30.4%。公司当前估值极具吸引力。公司当前股价对应12.1 倍2015 年市盈率和9.4 倍2016 年市盈率。地产价值超过公司当前市值72%。公司股息率为4.1%。
风险
家装市场增长放缓;竞争加剧。