2025 年8 月29 日公司披露半年报，上半年实现营收43.55 亿元，同比下降1.1%；实现归母净利润13.58 亿元，同比增长24.6%；经调整EBITDA 约人民币16.10 亿元，同比下降3.2%。
　　经营分析
　　主业表现稳健，奠定业绩稳健基石。2025H1 核心产品整体表现稳健：①特比澳2025H1 按销售额计在国内血小板减少症治疗市场的份额为63.0%(根据IQVIA 数据)，持续位居第一；②益比奥和赛博尔2025H1 共占rhEPO 市场41.5%份额；③蔓迪在中国内地米诺地尔市场亦占主导地位。主业整体稳健，构建业绩稳基石。
　　PD-1/VEGF 双抗SSGJ-707 授权辉瑞，目前于国内开展1L NSCLCIII 期及多瘤种II 期临床。2025 年5-7 月，公司与辉瑞就707 达成合作，有望获得15 亿美元前端交易付款(12.5 亿美元首付款+1.5 亿美元中国市场选择权+1 亿美元股权投资)、48 亿美元里程碑付款及净销售额双位数分成，累计交易金额达63 亿美元。目前707 于2025.5 开启国内1L NSCLC（被CDE 纳入突破性疗法）III期临床，结直肠癌、乳腺癌等多瘤种也进入II 期临床，辉瑞将加速推进多瘤种全球III 期临床。707 具备全球BIC 潜力，此次授权充分印证公司自主研发能力，707 上市后有望持续带来业绩增量。
　　多款在研管线稳步推进，后备力量充足。(1)肿瘤管线持续探索双抗/多抗临床潜力：①SSGJ-705(PD-1/HER2 双抗)：目前已开展II期HER2+实体瘤临床；②SSGJ-706(PD-1/PD-L1 双抗)目前已开展消化系统肿瘤和NSCLC 的II 期临床；③SSS59(全球首个靶向MUC17/CD3/CD28 三抗)正开展实体瘤I 期临床。(2)自免管线逐步进入收获期：①SSGJ-608(IL-17A 单抗)银屑病已于2024.11 递交NDA，有望2026 年获批上市；②SSGJ-613(IL-1β 单抗)治疗急性痛风性关节炎已于2025.6 递交NDA；③SSGJ-611(IL-4R 单抗)治疗成人AD 的III 期已达主要终点，预计2025 年递交NDA；④SSGJ-610（IL-5 单抗)治疗重度嗜酸性粒细胞哮喘已进入III 期。⑤SSGJ-626(BDCA2 单抗)SLE 和CLE 获批中美IND；⑥SSGJ-627（TL1A 单抗)已开展I 期临床研究阶段。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司主业稳健，创新转型持续推进，增长潜力持续释放。我们略上调公司2025/2026/2027 年预测营业收入至195/118/134 亿元，归母净利润96/33/36 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　临床进度不及预期风险，核心产品销售不及预期，汇率波动风险。