禹洲地产发布2019 年业绩，公司实现营业收入232.4 亿元，同比-4.3%；归母净利润36.1 亿元，同比+2.9%。
　　利润节节走高，盈利能力无忧
　　公司2019 年实现营业收入232.41 亿元，同比下降4.3%；归母净利润36.1 亿元，同比增长2.9%，业绩创历史新高。报告期内，公司的净资产收益率和销售毛利率分别为15.74%和26.21%，盈利能力有所减弱，主要系公司处置了较多低利润率的项目所致，预计随着高利润率项目的持续结算，未来盈利水平有望回升。
　　销售规模高增，优质土储充沛
　　公司2019 年实现销售金额751.2 亿元，同比增长34.1%，目标完成率达112%；销售面积497.1 万平方米，同比增长34.3%，保持较高增长速度。报告期内，新增项目权益地价244.4 亿元，总建面462.2 万平方米，占全年销售面积的93%，土储补充积极。
　　杠杆水平降低，财务结构优化
　　报告期末，公司净负债率为65.64%，较去年下降1.33pct；在手货币资金达355.1 亿元，同比上升21.28%；现金短债比为2.33，短期偿债风险较低；公司平均融资成本为7.12%，在全年融资环境收紧的环境下，较2019 年中期下降0.09pct。综合来看，公司财务持续优化。
　　投资建议
　　禹洲地产业绩稳步释放，销售亮眼，优质可售货值充裕，财务持续优化，我们预计公司20-22 年EPS 为0.79/0.92/1.07元，对应PE 为4.1/3.5/3.0 倍，公司估值在可比房企中处于较低的水平，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，结算利润率下滑。