中国中车（01766 HK）2017 年收入同比下降7.6%至3,070.44 亿元（人民币，下同）。净利润同比下降4.3%至107.99 亿元。业绩与预期一致。毛利率同比上升2.0 个百分点至22.1%，主要由于物流收入的显著减少。管理费用率同比上升2.0 个百分点至12.0%，主要由于年内所承担的员工安置费用增加。
我们预计动车组交付量将于2018 年增长19.2%至3,280 辆，并于2019 和2020 年保持在每年3,200 辆。我们预计机车销量将于2018 年再度增长20%，并于2019 和2020 年各增长5%。对于货车，我们预计2018 年的销量将增长6.9%至55,000 辆，并于2019 和2020 年保持在每年50,000 辆。总体来说，我们预计来自于铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业以及现代服务的收入将于2017-2020 年间分别以1.9%、16.2%、15.0%以及10.0%的年复合增长率增长。
我们对2018/2019/2020 年的每股盈利预测分别为人民币0.408 元、0.454 元及0.511 元。
公司当前的市盈率低于其三年平均，而我们认为公司的估值至少应达三年平均水平。将目标价定为7.68 港元，对应15.3/13.7/12.2 倍的2018/2019/2020 年市盈率以及8.4 倍的2018 年EV/EBITDA。维持“收集”评级。